> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 神农集团 (605296.SH) 总结 ## 核心内容 神农集团是一家专注于畜牧养殖的公司，其业务涵盖生猪养殖、屠宰及食品深加工。公司近期发布2025年年报和2026年1季报，展示了其在行业低迷环境下仍保持成本控制优势，并在财务结构和业务布局方面具备稳健性。 ## 主要观点 - **业绩表现**： - 2025年实现营业收入53.52亿元，同比小幅下降4.16%。 - 归母净利润3.39亿元，同比下降50.65%。 - 2026年1季度营业收入13.22亿元，同比下降10.20%。 - 归母净利润-6.48亿元，同比下降383.62%。 - 2026年1季度平均完全成本为12.2元/公斤，3月进一步优化至12.1元/公斤。 - **成本控制**： - 公司在生猪养殖成本方面处于行业领先梯队。 - 通过优化种猪基因，PSY（每头母猪年均产仔数）提升至29.5头。 - 依托自有饲料产业链优势，动态优化饲料配方，降低对高价玉米、豆粕的依赖，料肉比优化至2.45-2.48区间。 - 2025年生猪养殖完全成本降至12.3元/公斤。 - **业务布局**： - 生猪养殖业务：2025年销售生猪307.42万头，同比增长35.34%。 - 生猪屠宰业务：2025年屠宰生猪194.18万头，同比增长13.38%。 - 食品深加工业务：在休闲食品、特色餐饮食材基础上，完成多品类产品创新与迭代，构建“线下+线上”多元销售网络。 - **投资建议**： - 维持“增持-B”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为1.16/7.48/9.98亿元，对应EPS分别为0.22/1.43/1.90元。 - 当前股价对应2026年PB为3.1倍。 ## 关键信息 ### 市场表现 - 2026年4月29日收盘价为29.45元/股。 - 年内最高价为37.11元/股，最低价为26.60元/股。 - 流通A股为5.18亿股，总股本为5.25亿股。 - 流通A股市值为152.55亿元，总市值为154.54亿元。 ### 财务数据与估值 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 5,584 | 5,352 | 6,198 | 7,672 | 8,376 | | YoY(%) | 43.5 | -4.2 | 15.8 | 23.8 | 9.2 | | 净利润（百万元） | 687 | 339 | 116 | 748 | 998 | | YoY(%) | 271.2 | -50.6 | -65.6 | 542.1 | 33.5 | | EPS（元） | 1.31 | 0.65 | 0.22 | 1.43 | 1.90 | | ROE(%) | 14.2 | 6.9 | 2.3 | 13.0 | 14.8 | | P/E(倍) | 22.5 | 45.6 | 132.7 | 20.7 | 15.5 | | P/B(倍) | 3.2 | 3.1 | 3.1 | 2.7 | 2.3 | | 净利率(%) | 12.3 | 6.3 | 1.9 | 9.7 | 11.9 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 2552 | 2592 | 2644 | 3044 | 3733 | | 现金 | 1042 | 715 | 722 | 894 | 1212 | | 应收票据及应收账款 | 101 | 48 | 125 | 89 | 144 | | 预付账款 | 44 | 39 | 64 | 64 | 76 | | 存货 | 1310 | 1698 | 1660 | 1881 | 2215 | | 其他流动资产 | 54 | 92 | 74 | 116 | 86 | | 非流动资产 | 4104 | 4377 | 4641 | 5276 | 5280 | | 资产总计 | 6655 | 6969 | 7285 | 8320 | 9013 | | 流动负债 | 1352 | 1437 | 1713 | 2111 | 1891 | | 短期借款 | 205 | 139 | 140 | 140 | 135 | | 应付票据及应付账款 | 609 | 696 | 839 | 932 | 941 | | 其他流动负债 | 538 | 602 | 735 | 1039 | 815 | | 非流动负债 | 471 | 621 | 544 | 466 | 389 | | 负债合计 | 1823 | 2058 | 2257 | 2577 | 2280 | | 股东权益 | 4833 | 4911 | 5028 | 5743 | 6733 | | 负债和股东权益 | 6655 | 6969 | 7285 | 8320 | 9013 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 1534 | 810 | 715 | 1362 | 938 | | 投资活动现金流 | -979 | -774 | -627 | -1073 | -512 | | 筹资活动现金流 | -73 | -364 | -82 | -117 | -107 | | 每股经营现金流（元） | 2.92 | 1.54 | 1.36 | 2.60 | 1.79 | | 每股净资产（元） | 9.21 | 9.36 | 9.58 | 10.94 | 12.83 | ### 主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率(%) | 43.5 | -4.2 | 15.8 | 23.8 | 9.2 | | 营业利润增长率(%) | 288.6 | -47.3 | -62.7 | 453.6 | 32.8 | | 归母净利润增长率(%) | 271.2 | -50.6 | -65.6 | 542.1 | 33.5 | | 毛利率(%) | 20.8 | 16.3 | 13.3 | 19.2 | 21.7 | | 净利率(%) | 12.3 | 6.3 | 1.9 | 9.7 | 11.9 | | ROE(%) | 14.2 | 6.9 | 2.3 | 13.0 | 14.8 | | ROIC(%) | 12.0 | 6.1 | 2.0 | 11.6 | 13.4 | | 资产负债率(%) | 27.4 | 29.5 | 31.0 | 31.0 | 25.3 | | 流动比率 | 1.9 | 1.8 | 1.5 | 1.4 | 2.0 | | 速动比率 | 0.9 | 0.6 | 0.5 | 0.5 | 0.7 | | 总资产周转率 | 0.9 | 0.8 | 0.9 | 1.0 | 1.0 | | 应收账款周转率 | 61.8 | 71.7 | 71.7 | 71.7 | 71.7 | | 应付账款周转率 | 8.0 | 6.9 | 7.0 | 7.0 | 7.0 | | P/E | 22.5 | 45.6 | 132.7 | 20.7 | 15.5 | | P/B | 3.2 | 3.1 | 3.1 | 2.7 | 2.3 | | EV/EBITDA | 13.9 | 19.3 | 30.7 | 12.4 | 9.6 | ## 风险提示 - 畜禽疫情风险 - 自然灾害风险 - 原料涨价风险 - 运输不畅风险 ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； - 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间； - 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间； - 减持：预计涨幅介于-15%以下； - 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 - **行业评级**： - 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； - 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间； - 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 - **风险评级**： - A：预计波动率小于等于相对基准指数； - B：预计波动率大于相对基准指数。 ## 免责声明 山西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，本报告基于已公开信息，不保证其准确性或完整性。投资需谨慎，公司不对因使用本报告而产生的损失承担责任。本报告不构成投资建议，且可能随时间变化。