20220109-广发期货-国债期货周报_期债阶段性调整_关注12月通胀和金融数据_27页_3mb

国债期货周报总结

核心内容概述

本周国债期货市场出现阶段性调整，整体呈现震荡偏强的走势。市场对稳增长政策的期待以及国内经济数据的修复不足成为主要影响因素。同时，美债收益率上行对国内市场情绪产生扰动，但国内散点疫情扩散对消费支持起到积极作用，促使期债情绪向暖。此外，11月PPI和CPI数据表明通胀压力有所缓解，但实体融资需求依然疲弱，需关注后续政策效果及数据变化。

主要观点与策略

本周主要观点

• 利多因素：

  • 11月PPI回落，信贷数据不及预期，实体融资需求偏弱。
  • 货币政策或灵活调节，助力实体融资降成本，降准落地，资金面预期稳中偏松。
  • 12月制造业PMI延续回暖，但需求改善仍不足。
  • 11月CPI回升但涨幅不及预期，PPI回落但幅度不及预期，显示成本传导仍受阻。

• 利空因素：

  • 美债收益率上行扰动市场情绪。
  • 财政发力与MLF到期量大，宽信用预期或发酵。
  • 12月制造业PMI延续回升，但需求端仍需进一步改善。

本周策略

• 建议：短期多单可继续持有，市场情绪总体延续向好，期债下跌风险可控。
• 套利机会：近期基差持续低位，可关注正向套利机会。
• 关注重点：下周需关注12月通胀、金融数据及国内疫情演进情况。

国债期货行情

主要合约走势

• 10年期国债期货：下跌0.36%，至100.395。
• 5年期国债期货：下跌0.24%，至101.47。
• 2年期国债期货：下跌0.1%，至100.98。

成交与持仓情况

• 成交量：10年期成交253,090手，5年期成交108,030手，2年期成交55,791手。
• 持仓量：10年期持仓173,191手，5年期持仓85,703手，2年期持仓47,692手，总体持仓量环比下滑。
• 主力合约减仓：10年期减仓9085手，5年期减仓2735手，2年期减仓2494手。

宏观基本面跟踪

制造业PMI

• 12月制造业PMI为50.3%，较上月回升。
• 大型企业景气度回升，小型企业继续承压。
• 新订单指数回升但低于荣枯线，新出口订单回落。
• 生产指数维持在扩张区间，价格指数延续下行，处于收缩区间。

PPI与CPI剪刀差

• 11月CPI同比上涨2.3%，PPI同比上涨12.9%，剪刀差收窄。
• CPI回升但涨幅不及预期，核心CPI回落，显示总体需求不足。
• PPI回落但幅度不及预期，或受国际油价传导时滞影响，预计PPI将延续回落。

实体融资需求

• 11月新增社融2.61万亿元，同比多增4786亿元。
• 信贷数据不及预期，企业融资结构仍较差，居民端融资改善。
• 预计社融大概率企稳，但实体需求仍未回暖，仍处于信用稳而未宽阶段。

资金面跟踪

资金利率

• 隔夜、7天期和14天期资金利率大幅下行。
• R001加权平均利率为1.8802%，较上周下行49.3个基点。
• R007加权平均利率为2.1316%，较上周下行41.67个基点。
• R014加权平均利率为2.2135%，较上周下行90.56个基点。

LPR与MLF利率

• 12月1年期LPR下调5个基点，报3.80%。
• 5年期LPR维持不变，为4.65%。
• 1年MLF利率维持2.95%不变。

公开市场操作

• 本周央行逆回购净回笼6600亿元。
• 下周将有400亿逆回购到期，同时5000亿MLF到期。

各品种观点

国债品种

• 主要观点：

  • 美国非农数据不及预期，但美联储会议纪要偏鹰派，美债收益率上行。
  • 国内经济仍处于内需修复不足、信用稳而未宽、货币稳中趋松的阶段。
  • 稳增长政策逐步落地但尚未见效，市场对进一步降息有期待。

• 本周策略：

  • 建议短期多单可继续持有。
  • 关注正向套利机会。
  • 下周关注12月通胀、金融数据及国内疫情演进情况。

• 上周策略：

  • 市场对宽松预期进一步发酵，做多情绪偏强。
  • 基差持续低位，IRR策略相对收益提升。
  • 若预期转变，市场情绪转弱，基差或有走阔，可关注正向套利机会。
  • 密切跟踪稳增长政策实施效果和宽信用预期发酵情况。

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