20260308-东证期货-国债期货周度报告_政策重结构_密切关注通胀变化_14页_6mb

政策重结构，密切关注通胀变化总结

核心内容概述

本报告聚焦于2026年3月上旬中国国债市场及宏观经济环境的分析，强调政策重心从稳增长转向结构调整，同时指出外部战争风险与通胀变化是影响债市的主要不确定性因素。报告对国债期货走势、利率债市场、资金面、海外动态及通胀数据进行了详细分析，并提出了相应的投资策略与风险提示。

主要观点

1. 国债期货走势

• 本周表现：国债期货小幅上涨，主要受美伊冲突引发避险情绪及降准预期升温影响。
• 关键数据：截至3月6日，两年、五年、十年和三十年期国债期货06合约结算价分别为102.506、106.130、108.545和112.770元，较上周末分别上涨0.058、0.145、0.155和0.650元。
• 市场情绪：市场对降准预期落空及战争风险的担忧导致债市震荡偏弱。

2. 政策导向

• 政策重点：2026年《政府工作报告》强调结构调整，稳增长政策目标较为务实，政府债供给压力可控。
• 货币政策：央行更倾向于结构性货币政策，降息空间有限，政策力度偏弱。

3. 债市展望

• 关键影响因素：战争持续时间及通胀变化是影响债市的主要变量。
• 情景分析：
  • 若战争可控、能源运输修复，通胀上升有限，债市震荡偏强。
  • 若战争升级，输入性通胀压力增大，债市可能面临调整。

4. 投资策略建议

• 单边策略：若战争可控，债市震荡略偏强，但需关注通胀变化。
• 空头套保：若通胀超预期，建议布局空头套保策略。
• 期现策略：T06合约CTD券IRR略高于1.6%，利率下行有限，建议关注正套机会。

关键信息汇总

一级市场

• 利率债发行：本周共发行利率债60只，总发行量6064.84亿元，净融资额1172.74亿元。
• 地方政府债：发行30只，净融资额2552.24亿元，较上周上升647.95亿元。
• 同业存单：发行519只，净融资额1292.10亿元，较上周上升3419.20亿元。

二级市场

• 国债收益率：本周国债收益率整体下行，2年、5年、10年和30年期国债收益率分别下降2.16、2.09、4.20和0.80个bp。
• 利差变化：
  • 10Y-1Y利差收窄1.43bp至48.94bp。
  • 10Y-5Y利差收窄2.11bp至24.45bp。
  • 30Y-10Y利差走阔3.40bp至50.27bp。
• 机构买卖：分机构净买卖数据显示，国债市场整体偏多，但不同机构表现分化。

国债期货

• 价格与成交量：国债期货小幅上涨，成交量有所下降。
• 持仓变化：10年期国债期货持仓量小幅上升，其他期限持仓量下降。
• 基差与IRR：T06合约CTD券IRR略高于1.6%，基差震荡收窄，正套机会显现。

资金面

• 央行操作：本周央行净回笼13634亿元，逆回购操作规模较大。
• 市场利率：DR007和R007均小幅下行，SHIBOR隔夜微涨，SHIBOR1周下行。
• 回购成交量：银行间质押式回购日均成交量上升至8.64万亿元，隔夜占比显著提升。

海外动态

• 美元指数：走强1.34%，升至98.9558。
• 美债收益率：10Y美债收益率上行18BP至4.15%，中美10Y国债利差倒挂237.3BP。
• 非农数据：美国2月非农数据放缓，市场担忧滞胀风险。

通胀数据

• 工业品价格：普涨，南华工业品指数、金属和能化指数分别上涨311.37、-46.17和247.67个点。
• 农产品价格：普跌，猪肉、蔬菜、水果价格分别下降0.52、0.15和上涨0.08元/公斤。

风险提示

• 战争风险：美伊冲突可能持续升级，导致输入性通胀压力上升，对债市构成利空。
• 通胀超预期：若通胀数据超市场预期，可能引发债市调整，建议关注空头套保策略。
• 政策不确定性：若政策大幅加码稳增长，可能对债市形成压力。

结论与建议

• 债市整体呈现震荡偏强趋势，但需密切关注战争进展及通胀变化。
• 建议关注T06合约的正套机会，同时根据通胀和战争风险调整策略。
• 短期内降准降息概率较低，利率下行空间有限，需防范裸空风险。

附录：分析师信息

• 分析师：张粲东
• 职位：宏观策略高级分析师
• 从业资格号：F3085356
• 投资咨询号：Z0018866
• 联系方式：
  • 电话：63325888-1610
  • 邮箱：candong.zhang@orientfutures.com

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• 资料来源：Wind，东证衍生品研究院
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