> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 政策重结构，密切关注通胀变化总结 ## 核心内容概述 本报告聚焦于2026年3月上旬中国国债市场及宏观经济环境的分析，强调政策重心从稳增长转向结构调整，同时指出外部战争风险与通胀变化是影响债市的主要不确定性因素。报告对国债期货走势、利率债市场、资金面、海外动态及通胀数据进行了详细分析，并提出了相应的投资策略与风险提示。 --- ## 主要观点 ### 1. 国债期货走势 - **本周表现**：国债期货小幅上涨，主要受美伊冲突引发避险情绪及降准预期升温影响。 - **关键数据**：截至3月6日，两年、五年、十年和三十年期国债期货06合约结算价分别为102.506、106.130、108.545和112.770元，较上周末分别上涨0.058、0.145、0.155和0.650元。 - **市场情绪**：市场对降准预期落空及战争风险的担忧导致债市震荡偏弱。 ### 2. 政策导向 - **政策重点**：2026年《政府工作报告》强调结构调整，稳增长政策目标较为务实，政府债供给压力可控。 - **货币政策**：央行更倾向于结构性货币政策，降息空间有限，政策力度偏弱。 ### 3. 债市展望 - **关键影响因素**：战争持续时间及通胀变化是影响债市的主要变量。 - **情景分析**： - 若战争可控、能源运输修复，通胀上升有限，债市震荡偏强。 - 若战争升级，输入性通胀压力增大，债市可能面临调整。 ### 4. 投资策略建议 - **单边策略**：若战争可控，债市震荡略偏强，但需关注通胀变化。 - **空头套保**：若通胀超预期，建议布局空头套保策略。 - **期现策略**：T06合约CTD券IRR略高于1.6%，利率下行有限，建议关注正套机会。 --- ## 关键信息汇总 ### 一级市场 - **利率债发行**：本周共发行利率债60只，总发行量6064.84亿元，净融资额1172.74亿元。 - **地方政府债**：发行30只，净融资额2552.24亿元，较上周上升647.95亿元。 - **同业存单**：发行519只，净融资额1292.10亿元，较上周上升3419.20亿元。 ### 二级市场 - **国债收益率**：本周国债收益率整体下行，2年、5年、10年和30年期国债收益率分别下降2.16、2.09、4.20和0.80个bp。 - **利差变化**： - 10Y-1Y利差收窄1.43bp至48.94bp。 - 10Y-5Y利差收窄2.11bp至24.45bp。 - 30Y-10Y利差走阔3.40bp至50.27bp。 - **机构买卖**：分机构净买卖数据显示，国债市场整体偏多，但不同机构表现分化。 ### 国债期货 - **价格与成交量**：国债期货小幅上涨，成交量有所下降。 - **持仓变化**：10年期国债期货持仓量小幅上升，其他期限持仓量下降。 - **基差与IRR**：T06合约CTD券IRR略高于1.6%，基差震荡收窄，正套机会显现。 ### 资金面 - **央行操作**：本周央行净回笼13634亿元，逆回购操作规模较大。 - **市场利率**：DR007和R007均小幅下行，SHIBOR隔夜微涨，SHIBOR1周下行。 - **回购成交量**：银行间质押式回购日均成交量上升至8.64万亿元，隔夜占比显著提升。 ### 海外动态 - **美元指数**：走强1.34%，升至98.9558。 - **美债收益率**：10Y美债收益率上行18BP至4.15%，中美10Y国债利差倒挂237.3BP。 - **非农数据**：美国2月非农数据放缓，市场担忧滞胀风险。 ### 通胀数据 - **工业品价格**：普涨，南华工业品指数、金属和能化指数分别上涨311.37、-46.17和247.67个点。 - **农产品价格**：普跌，猪肉、蔬菜、水果价格分别下降0.52、0.15和上涨0.08元/公斤。 --- ## 风险提示 - **战争风险**：美伊冲突可能持续升级，导致输入性通胀压力上升，对债市构成利空。 - **通胀超预期**：若通胀数据超市场预期，可能引发债市调整，建议关注空头套保策略。 - **政策不确定性**：若政策大幅加码稳增长，可能对债市形成压力。 --- ## 结论与建议 - 债市整体呈现震荡偏强趋势，但需密切关注战争进展及通胀变化。 - 建议关注T06合约的正套机会，同时根据通胀和战争风险调整策略。 - 短期内降准降息概率较低，利率下行空间有限，需防范裸空风险。 --- ## 附录：分析师信息 - **分析师**：张粲东 - **职位**：宏观策略高级分析师 - **从业资格号**：F3085356 - **投资咨询号**：Z0018866 - **联系方式**： - 电话：63325888-1610 - 邮箱：candong.zhang@orientfutures.com --- ## 来源与版权信息 - **资料来源**：Wind，东证衍生品研究院 - **版权声明**：本报告内容不得非法使用，未经授权不得发布、改编或转载。 - **发布机构**：上海东证期货有限公司 - **地址**：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼10楼 - **联系人**：梁爽 - **电话**：8621-63325888-1592 - **传真**：8621-33315862 - **网址**：www.orientfutures.com - **邮箱**：research@orientfutures.com