20231112-广发期货-国债期货周报_10月通胀回落_期债短期或延续震荡偏强_39页_3mb

国债期货周报总结

宏观与基本面

1. 通胀与PMI数据回落：10月CPI同比下降0.2%，环比下降0.1%；10月制造业PMI重回收缩区间至49.5%，非制造业PMI也有所回落，显示需求修复不稳固。
2. 信贷需求边际放缓：10月票据利率走势显示信贷需求或有边际放缓，对债市形成支撑。
3. 政策预期：中央金融工作会议指出货币政策尚未转向，四季度政府债供给压力下，降准释放流动性可能性存在，债市主线转向货币宽松预期。
4. 资金面转松：11月初再融资债发行压力缓解，资金面边际转松，但受国债增发供给约束，资金利率趋近政策利率中枢。

债券估值与策略

1. 估值支撑：10年期国债收益率估值高于1年期MLF利率，利差处于高位，存在上行空间。
2. 操作建议：
   • 单边策略：逢低试多，短期债市波段上涨机会。
   • 正套策略：2312合约IRR明显上涨，正套机会仍可关注。

政策与市场展望

1. 财政发力：增发国债已落地，政策端短期利空出尽，但实物工作量形成需时间。
2. 地产政策：房贷支持政策密集落地，包括下调首付比例、房贷利率、优化限购限售等，但对需求端带动效果待观察。
3. 汇率与通胀：央行强调保持人民币汇率基本稳定，通胀仍处高位，外部环境复杂。

资金利率

1. 利率走高：10月资金利率普遍上行，R001、R007加权利率环比均有明显上升。
2. 央行操作：本周净回笼资金，未来资金面需关注央行对冲举措。

风险提示

• 地方政府债务风险化解压力仍存。
• 央行货币政策转向存在不确定性。

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