20230409-东吴证券-通威股份-600438.SH-2023年1季度业绩预告点评_Q1硅料量利双超_新技术电池放量在即_3页_359kb

通威股份（600438）2023年1季度业绩预告点评总结

核心内容

通威股份在2023年第一季度实现了营收和净利润的显著增长，业绩表现超预期。公司作为硅料和光伏组件领域的龙头企业，凭借规模效应和工艺控制优势，保持盈利能力和市场份额的领先地位。随着新技术电池产能的逐步释放，公司盈利能力有望进一步提升。

主要观点

• 业绩表现超预期：
  2023年Q1公司实现营收350-360亿元，同比增长42%-46%；归母净利润83-87亿元，同比增长60%-68%，环比增长59%-139%，盈利能力显著增强。

• 硅料业务持续强势：
  硅料价格在2023年Q1回升后趋于稳定，单吨净利约12-13万元，盈利水平坚挺。公司2023年新增乐山三期12万吨产能，预计年底名义产能达35万吨，2024-2026年将扩展至80-100万吨，进一步巩固行业龙头地位。

• 电池业务盈利提升，新技术即将放量：
  公司2023Q1电池出货量约15-16GW，单瓦净利约6-7分。8.5GW TOPCon电池已于2022年底投产，预计2023Q2满产；彭山1期16GW TOPCon预计2023Q3投产，另有16GW新技术电池规划，届时电池总产能将达100GW，推动盈利结构优化。

• 组件业务快速增长：
  2023Q1组件出货约3GW，同比增长显著。2022年底组件产能约13-14GW，2023年新增盐城25GW、南通25GW、金堂16GW，预计年底组件产能达80GW。2023年组件出货预计达30GW，2024年进一步提升至50GW以上，显示组件业务的强劲增长潜力。

• 盈利预测与估值：
  基于硅料和电池组件业务的持续增长，公司2023年盈利预测为175.46亿元，同比增长-33%；2024年预测为161.16亿元，同比增长-8%。公司给予2023年15xPE估值，对应目标价58元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标趋势

• 毛利率：从2021年的27.68%下降至2023年的26.79%，2024年预计进一步降至20.42%。
• 归母净利率：从2021年的12.93%上升至2022年的20.73%，随后下降至2023年的14.68%，2024年预计降至9.98%。
• 资产负债率：从2021年的52.80%下降至2023年的46.55%，2024年略有回升至49.78%。
• 每股净资产：从2021年的8.33元上升至2023年的18.06元，2024年预计达到21.64元。

风险提示

• 政策变化可能影响行业需求；
• 行业内竞争加剧可能对盈利造成压力。

投资建议

东吴证券维持对通威股份“买入”评级，认为其在硅料和电池组件领域的龙头地位稳固，新技术产能释放将推动盈利能力提升，具备长期增长潜力。

其他信息

• 市场数据：当前收盘价为38.91元，市净率3.20倍，总市值175,171.10亿元。
• 研究团队：曾朵红、陈瑶、郭亚男。
• 免责声明：本报告仅为东吴证券内部研究资料，不构成投资建议，且不保证数据的准确性和完整性。