20221026-太平洋-通威股份-600438.SH-硅料量利齐升_TOPCon技术与一体化加速落地_5页_1mb

通威股份（600438）总结：硅料量利齐升，TOPCon技术与一体化加速落地

核心内容概述

通威股份在2022年第三季度报告中展现出强劲的业绩增长，公司业务在硅料、电池片、硅片及组件等多个环节均取得显著进展。随着硅料业务量利齐升，TOPCon技术产能加速落地，公司一体化布局持续推进，整体经营效率与盈利能力显著提升，展现出良好的增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营业收入：2022年前三季度实现1020.84亿元，同比增长119.60%。
• 归母净利润：2022年前三季度实现217.30亿元，同比增长265.54%。
• 扣非归母净利润：2022年前三季度实现219.81亿元，同比增长270.62%。
• 三季度表现：营收417.45亿元，同比增长107.30%；归母净利润95.07亿元，同比增长219.12%；扣非归母净利润94.88亿元，同比增长233.13%。

2. 硅料业务量利齐升

• 出货量：2022年前三季度权益出货近15万吨，三季度权益出货超5.5万吨。
• 单吨净利：单吨净利约17万元，盈利能力显著增强。
• 产能布局：目前公司拥有23万吨/年的高纯晶硅产能，与隆基绿能、双良节能、高景太阳能、晶科能源等企业签订硅料长单，保障后续销售。

3. 电池片业务持续修复

• 出货量：2022年前三季度出货超32GW，单瓦盈利持续修复。
• 大尺寸产能：大尺寸产能占比超过70%，年底有望突破90%。
• TOPCon产能：2022/2023年电池片产能有望达到70/100GW，其中新建8.5GW为TOPCon产能，预计2023年TOPCon产能优势将凸显。
• 技术优势：TOPCon转化效率超过24.7%，HJT达25.67%，技术处于行业前列；采用210PECVD多晶硅沉积技术，石英耗材低，掺杂可控性更高。

4. 一体化布局加速

• 硅片业务：与天合光能合资建设15GW硅片产能（通威持股65%），与晶科能源合资建设15GW硅片产能（通威持股30%），战略性布局硅片环节。
• 组件业务：目前组件产能达6GW，拟在盐城市建设年产25GW高效光伏组件制造基地项目，组件布局加速推进。

5. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为1339.51亿元、1605.76亿元、1891.33亿元；归母净利润分别为280.89亿元、226.56亿元、231.06亿元，对应EPS分别为6.24元、5.03元、5.13元。
• 成长空间：硅料、电池片、组件等业务协同效应增强，一体化布局有望打开长期成长空间。

关键信息

财务指标预测

风险提示

• 项目推进不及预期
• 行业竞争格局加剧
• 海外市场政策变动

附：资产负债表与现金流量表概览

资产负债表（百万）

负债和股东权益

现金流量表（百万）

投资评级说明

• 行业评级：看好（未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）。
• 公司评级：买入（未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）。

销售团队信息

重要声明

• 公司资质：太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。
• 信息来源：本报告信息均来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价，公司及雇员不承担使用本报告引发的任何损失。
• 版权说明：本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。