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本维莫德：稀缺外用抗银屑病新药，销售额有望超20亿

核心内容

本维莫德是一种稀缺的外用抗银屑病创新药，于2019年在中国上市，目前处于销售放量阶段。该药作为1.1类新药，具有显著的临床疗效，有望在银屑病和湿疹两个适应症领域实现较大的市场空间。

主要观点

• 银屑病市场潜力大：我国银屑病患者约650万人，其中约90%会接受治疗，轻中度患者占主导地位，局部外用药物是主要治疗方式。
• 现有药物局限性明显：目前常用的外用抗银屑病药物包括卡泊三醇和激素类药物，但存在副作用和易复发的问题。
• 本维莫德疗效优异：临床试验数据显示，本维莫德在治疗银屑病方面优于卡泊三醇，停药后中位缓解期长达9个月，显著降低复发率。
• 市场空间测算：基于不同的降价和用药渗透率假设，本维莫德在银屑病适应症的销售额有望达到20亿元，湿疹适应症的市场规模可能在5-10亿元。
• 投资建议：本维莫德由冠昊生物（300238）控股子公司持有，其上市有望带动冠昊生物业绩增长，建议关注该股票。

关键信息

银屑病市场

• 患者数量：约650万人，其中约70%-80%为中轻度患者。
• 用药现状：卡泊三醇和激素类药物是当前主流，卡泊三醇在样本医院销售占比达53%。
• 临床数据：本维莫德在II期和III期临床试验中均表现出优于卡泊三醇的疗效，PASI75应答率分别为46%和50%。
• 市场规模：预计外用抗银屑病市场规模为10.7-13.3亿元，本维莫德有望成为其中的主导产品。

湿疹市场

• 患者数量：约1000万人，其中儿童湿疹发病率较高，约为12.96%。
• 用药现状：外用糖皮质激素仍是主流，但存在较大副作用，尤其对儿童。
• 市场机会：本维莫德作为非激素类药物，有望替代现有药物，尤其在儿童湿疹市场。
• 市场规模：预计湿疹适应症市场规模在5-10亿元，假设疗程费用为2000元，儿童和成人市场分别有不同渗透率。

市场前景与风险

• 销售放量：本维莫德目前未进入医保，预计未来若进入医保，将带来显著的销售增长。
• 风险提示：
  1. 本维莫德不能顺利进入医保可能影响销售放量。
  2. 湿疹适应症临床试验失败的风险。

市场规模测算

产品优势

• 创新药地位：本维莫德是近20年首个上市的银屑病创新药，具有显著疗效。
• 作用机制：作为非甾体类药物，本维莫德通过抑制炎性细胞因子和抗炎作用治疗银屑病。
• 适应症扩展：正在开展湿疹的II-III期临床研究，有望拓展适应症范围。

投资建议

• 关注冠昊生物：本维莫德由冠昊生物控股子公司持有，其上市对冠昊生物业绩有积极影响。
• 未来预期：随着市场接受度提升和医保覆盖，本维莫德有望成为重要的抗银屑病药物。

总结

本维莫德作为创新药物，具有显著的临床优势，有望在银屑病和湿疹市场实现较大的销售增长。其上市对冠昊生物具有重要意义，但需关注其进入医保及湿疹临床试验结果等潜在风险。