央行数字货币的投资机会：从货币特征和商业运用角度_19页_1mb

央行数字货币投资机会分析总结

核心内容

本报告分析了央行数字货币（DC/EP）的货币特征、商业化运用展望、对现金的替代能力以及投资建议。报告由中泰证券分析师戴志锋与陆婕共同撰写，指出央行数字货币的发展将对金融体系和支付方式产生深远影响。

主要观点

1. 技术与运用领先

   • 中国央行数字货币在技术能力和推进进度上保持世界领先地位。
   • 目前央行数字货币主要作为M0的替代，大规模推广至M1和M2尚需时间。
   • 央行数字货币的落地时间将考虑海外数字货币的发展情况，强调“紧跟者”策略。

2. 商业化运用前景

   • 商业银行推广数字货币需依赖技术突破，而非场景和机制优势。
   • 技术创新主要集中在区块链和安全技术，如点对点支付、分布式记账、智能合约、PKI和TEE技术。
   • 当前测试版数字货币与现有数字钱包差异不大，支付体系仍基于现有结构，仅利用部分区块链技术。

3. 对现金的替代能力

   • 央行数字货币保留现钞的属性和主要特征，支持便携和可控匿名。
   • 现金支付仍占一定比例，尤其在部分国家或地区（如尼日利亚）使用率较高。
   • 央行数字货币的使用门槛较高，主要影响年轻、互联网普及率高的用户群体。

4. 投资建议

   • 从产业链角度看，央行到商业银行的数字货币发行链条机会较大。
   • 商业银行推广数字货币具有广阔想象空间，但商业模式难度较大。
   • 技术创新是推动数字货币商用的核心，关注区块链与安全技术的发展。

关键信息

行业数据

• 上市公司数量：未明确提供
• 行业总市值与流通市值：未明确提供

技术架构

• 双层运营体系：央行将数字货币兑换给银行或运营机构，再由其发行给公众。
• 两个库、三个中心：包括发行库、商业银行库、认证中心、登记中心和大数据分析中心。
• 支付形式：支持扫码支付、收付款、汇款、手机芯片支付等。
• 隐私性：央行数字货币具备可控匿名，但弱于现金。

商业化因素

• 移动支付的崛起：得益于移动互联网发展、场景优势和互联网企业的机制优势。
• 扫码支付的优势：产业链简单、使用门槛低、支付方式灵活。

现金支付现状

• 全球趋势：现金支付占比持续下降，预计到2022年，全球现金支付将降至第四位。
• 中国现状：数字钱包使用率高，现金支付占比仅为21%，低于全球平均水平。
• 现金使用原因：包括个人习惯、隐私需求、手续费成本等。

投资评级

• 股票评级：增持（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）

风险提示

• 央行数字货币落地不及预期。
• 央行数字货币监管趋严。

图表目录

• 图表1：央行数字货币运行框架图
• 图表2：数字货币时代下的利率传导机制
• 图表3：部分零售型央行数字货币进展
• 图表4：Libra协会的成员
• 图表5：互联网普及率及手机网民占比
• 图表6：二维码支付大事记
• 图表7：支付宝和蚂蚁金服的商业逻辑
• 图表8：蚂蚁金服的业务模块
• 图表9：NFC vs. 二维码
• 图表10：可能会参与央行数字货币试点的机构
• 图表11：农行数字货币钱包的界面
• 图表12：央行数字货币与支付宝、微信钱包的对比
• 图表13：数字货币的核心技术体系
• 图表14：全球现场交易支付方式的占比变化预测（2018-2022年）
• 图表15：亚太地区现场交易支付方式的占比变化预测（2018-2022年）
• 图表16：部分国家或地区现场交易支付方式的分布
• 图表17：现金支付在现场交易中的占比
• 图表18：现金交易产生的原因
• 图表19：城乡互联网普及率
• 图表20：网上支付及移动支付用户规模
• 图表21：2018年受访网民外出会携带现金情况
• 图表22：不同年龄段每日使用移动支付的金额占比
• 图表23：2018年中国不同年龄段受访网民现金支付倾向的原因调查

结论

央行数字货币在技术上具备领先优势，但大规模商用仍需技术突破和政策支持。其对现金的替代能力受到使用门槛和隐私性的影响，主要面向年轻、互联网普及率高的用户群体。投资建议聚焦于产业链中的发行和推广环节，强调技术突破的重要性。同时，需关注监管政策变化及技术落地的不确定性。