20250815-国盛证券-固定收益点评_弱需求_待定价_6页_527kb

固定收益点评：7月经济数据表现与市场展望

主要内容概述

生产端表现：外需拉动减弱

2025年7月，规模以上工业增加值同比增速小幅回落至5.7%，较上月下降1.1个百分点，主要原因是出口交货值同比增速回落3.2个百分点至0.8%。内需方面，服务业生产指数同比增速也略有下降，显示整体生产活动趋于平稳。

消费市场疲软

7月社零增速回落至3.7%，环比下降0.14%。受限额以上单位商品中家电、家具等受政策支持的行业增速放缓影响，社会消费整体疲弱。七项主要消费品类中，八成行业出现增速下行，扣除政策补贴行业后，社零增速仅为1.5%，显示出消费修复力度有限。

投资全面走弱

固定资产投资当月同比增速录得-5.9%，较上月大幅下降5.7个百分点，为2025年以来最低水平。其中，制造业投资增速回落至-0.8%，基建投资亦从正转负，至-3.0%。房地产领域销售与投资双降，7月销售面积同比下滑8.4%，房地产投资累计同比亦继续下降，市场降温形势明显。

“强生产，弱需求”格局持续

生产活动虽仍保持较快增长，但内需疲软及外需减弱使得经济供需失衡问题突出，或将对下半年价格走势产生制约。

债市展望：震荡市仍处筑底阶段

分析师认为，此前推升商品与股市的预期因素短期难以兑现，债市维持震荡态势。随着基本面变化及货币宽松预期不断增强，长端利率后市或迎来突破。突破较大概率出现在下半年四季度，但仍取决于经济数据变化和宏观政策动向。

风险提示

在报告基础上，分析师提醒需关注基本面波动超预期、货币政策超预期调整及外部环境不确定性等潜在风险因素。同时应注意到数据解读中可能存在的测算误差风险。