苏中区域债务浅析及发债城投观察_14页_1018kb

报告摘要

中诚信国际：苏中区域债务浅析及发债城投观察总结

核心内容

本报告分析了苏中地区（南通、扬州、泰州）在2025年4月的债务状况，重点围绕区域经济发展背景、债务形成原因、化债举措及发债城投企业基本面展开。报告指出，苏中地区在区位优势和国家战略带动下实现了经济的快速增长，但其产业结构仍以传统产业为主，第三产业特别是生产性服务业发展相对滞后，导致税源培育能力不足，影响财政收入。此外，房地产市场调整导致政府性基金收入承压，进一步加剧了地方政府和城投企业的双重债务压力。

主要观点

经济与债务驱动模式：苏中三市在固定资产投资推动下实现经济快速增长，但投资驱动模式也带来了政府债务和城投企业有息债务的快速扩张。
区域发展不均衡：苏中三市GDP增速高于全省平均水平，但与苏南地区相比，税源培育能力、第三产业发展速度及上市公司数量仍存在差距。
财政自给率偏低：苏中三市财政预算平衡率多低于65%，财政自给能力不足，依赖土地出让收入和政府补贴。
城投企业层级下沉：苏中三市发债城投企业以区县级为主，且普遍资质较弱，对政府补贴依赖度高。
债务风险防控成效显著：在江苏省“三债统管”政策下，苏中三市在债务规模管控、融资成本压降、平台整合等方面取得明显进展。
融资结构优化：非标融资占比逐年下降，融资渠道趋于规范化，但整体融资仍呈现收紧趋势。

关键信息

一、苏中区域债务成因分析

经济依赖固定资产投资：苏中三市固定资产投资增速曾高于全省平均水平，推动了经济快速增长，但未显著提升税源能力。
产业结构偏传统：苏中三市三次产业结构多为“二三一”模式，第三产业尤其是生产性服务业发展缓慢。
房地产市场调整影响土地财政：政府性基金收入因房地产市场收缩持续承压，进一步加剧了财政压力。
债务规模扩张：近五年苏中地区地方债务（含城投企业有息债务）复合增长率达13.6%，债务风险逐步显现。
财政资源配置效率提升：三市逐步降低对土地出让收入的依赖，财政资源配置效率有所改善。

二、主要化债举措及进展

政策引导与执行：江苏省实行“省负总责、市县尽全力化债”原则，建立全口径债务管理体系。
债务管控机制完善：
- 南通市：强化债务总量管控，清退高成本债务，建立专项债券全流程监管机制。
- 扬州市：推进融资平台整合，实行融资成本上限管理，降低债务成本。
- 泰州市：组建债务工作专班，推动平台整合撤并，出台“十严禁”政策遏制违规举债。
债务化解成效显著：三市均超额完成年度化债任务，政府性债务率逐年下降。
融资成本压降：南通市清退6%以上高成本债务；扬州市平均融资成本下降53个BP；泰州市综合融资成本下降0.5个百分点。

三、发债城投企业基本面观察

企业层级下沉：苏中三市发债城投企业以区县级为主，其中南通市占比最高（80%）。
资产结构与规模：
- 城投企业资产总额与数量正相关，但资产增幅有限。
- 流动资产占比普遍高于70%，其中南通市接近80%。
- 其他应收款、应收账款和存货为主要资产构成。
经营能力与盈利能力：
- 城投企业盈利能力分化明显，对政府补贴依赖度高。
- 扬州市和泰州市部分城投企业处于亏损状态，需政府资金支持。
- 收入获现比维持在1.0左右，但部分城市略有下滑。
债务规模与结构：
- 存量有息债务规模持续增长，但增速分化。
- 融资成本整体走低，但债务规模仍较大。
- 债务期限结构有所优化，短期债务占比下降，但泰州市变化不明显。
融资渠道收紧：
- 非标融资占比逐年下降，融资结构逐步优化。
- 城投企业净融资规模逐年缩小，2024年净融资合计为-360.69亿元。

总结

苏中地区在区位优势和政策支持下实现了经济的快速发展，但其产业转型缓慢、税源培育能力不足、财政自给率偏低等问题依然存在。在房地产市场调整背景下，土地出让收入缩减导致政府性基金收入承压，进一步加剧了地方政府债务压力。城投企业作为区域发展的重要支撑，其层级下沉、盈利能力弱、对政府补贴依赖度高，面临较大的债务化解压力。近年来，苏中三市在债务规模、结构、成本及平台数量等方面取得了显著进展，但整体仍需通过市场化转型、资产重组、产业赋能等方式增强自我造血能力，以实现可持续发展。

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