> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 区县级城投企业新增发债与转型研究总结 ## 一、核心内容概述 本报告分析了2024年至2026年3月期间实现新增发债的区县级城投企业，探讨其转型进程、成效及方式，旨在为区县级城投企业提供市场化转型的方向和建议。研究显示，区县级城投企业面临土地财政增长乏力、融资监管趋严等多重压力，亟需通过转型实现可持续发展。 ## 二、主要观点与关键信息 ### 1. 新增发债情况 - 全国多数省份的区县级样本企业实现了债券新增。 - **新增债券用途**：约74%用于偿还金融机构借款等有息债务，仅约26%用于项目建设、补流、科创及中小微等领域。 - **新增债券规模**：共185家样本企业发行465只债券，发行规模合计3047.78亿元。 - **债券类型**：以**私募公司债**和**中期票据**为主，贴标债券规模约462亿元，占比近18%。 - **区域分布**：主要集中在**沪、粤、京、浙、苏**等经济发达省份，其中**浙江**增量资金规模最大。 ### 2. 样本企业特征 - **主体级别**：AA、AA+及AAA的样本企业分别约占总体的25%、46%和28%。 - **首发主体**：占比约34%，主要通过交易所融资。 - **经营性业务**：约60%的样本企业开展资产租赁业务，约40%的样本企业仍依赖传统城投类业务。 - **盈利分化**：2024年有20家样本企业亏损，亏损面约11%。部分亏损企业因涉及上市子公司或房地产项目，未获得新增债券融资。 ### 3. 转型进程及成效 - **转型阶段**： - 约9%的样本企业仍以城建类收入为主。 - 约51%的样本企业通过市场化业务拓展，优化收入结构。 - 约40%的样本企业已实现经营性业务收入占主导，形成协同性强、产业链完整的业务布局。 - **资产转型**： - 存量主体主要经营性资产占比提升，2024年底约为36%。 - 净利润对政府补助依赖程度显著上升，2024年达55.75%，主要受房地产开发项目减值及市场化业务经营压力影响。 - **首发主体表现**： - 资产规模保持高速增长，经营性资产占比较高。 - 净利润对政府补助依赖程度低于存量主体，但仍有依赖。 ### 4. 转型方式及案例 - **主要转型方式**： - **外延式扩张**：通过股权收购、股权划转等方式扩大经营性业务。 - **内涵式增长**：通过项目投资和新业务开拓实现业务拓展。 - **典型案例**：寿光市金旭产业发展集团有限公司（寿光金旭）及子公司寿光金鑫投资发展控股集团有限公司（寿光金鑫）。 - 寿光金鑫通过收购本地及外地企业，如墨龙石油、金洲管道，实现业务多元化。 - 寿光金旭通过股权划转整合多家企业资源，形成产业投资运营主体。 - 寿光金鑫的经营性业务收入占比从2018年的65%提升至2024年的100%，但部分被收购企业（如墨龙石油）仍存在亏损问题。 ### 5. 转型建议 - **明确转型方向**： - 三类主要方向：城市综合服务商、国有资产经营主体、产业投资运营主体。 - 转型方向应结合地方经济需求、资源禀赋及企业自身情况。 - **选择转型业务**： - 选择3~5个主营业务类型，兼顾收入与利润贡献。 - 布局新兴领域如数字经济、低空经济、新型储能等。 - **短期破局路径**： - 通过盘活土地、房屋、特许经营权、股权投资等方式获取增量资金。 - 利用绿色债券、科技创新债、乡村振兴债等贴标债券实现融资突破。 ## 三、总结 区县级城投企业在转型过程中面临多重挑战，但也有显著成效。其新增发债主要集中在偿还债务，贴标债券成为融资新趋势。转型方式包括外延式扩张和内涵式增长，其中外延式扩张更为常见，但需注意整合风险。建议区县级城投企业结合自身实际情况，明确转型方向，选择合适的业务类型，并通过盘活资产和贴标债券实现短期破局，推动长期可持续发展。