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区域产控观察：区域经济失速下的蚌埠投资总结

核心内容

蚌埠投资作为区域产业控制平台，在2022年因区域经济增速放缓而面临较大挑战。其在经济下行压力下承担了更多的城投职能，同时在产业投资方面也表现出一定的风险。本文从职能定位、经营状况、财务结构及资产沉淀等方面对蚌埠投资进行了深入分析。

主要观点

• 职能定位模糊：蚌埠投资在2022年股权层级下滑至蚌埠中城国资旗下，相较于区域产业资源整合的核心平台定位有所削弱，可能影响其在区域经济中的战略地位。
• 经营压力加大：公司业务范围扩展，城投职能增加，导致资金压力增大。新增合并淮河兴业，承担退市进园土地整理任务；拟建中央创新区项目，资金需求高。
• 产业投资质量参差不齐：化工业务投入较少，但子公司在细分领域具备较强竞争力；地产行业放缓对佳先股份（PVC上游）造成潜在影响；基金投资缺乏优质项目，需关注大富科技蚌埠项目的进展。
• 金融业务风险突出：委贷对象以区域国企为主，但存在对民营失信被执行人中科电力的委贷风险；担保业务支持较多，但蚌埠融担存在较多历史被执行人记录，需警惕潜在信用风险。
• 债务负担较重：母公司杠杆水平保持在70%左右的高位，融资结构以债券为主，银行借款占比偏低，融资成本可能较高。
• 资产沉淀结构不均：2016年末至2021年末，母公司获得约85亿元增量资金，其中51%投向产业板块，36%投向城投板块，13%投向金融板块。

关键信息

经营情况

• 城投业务：
  • 新增合并淮河兴业，负责退市进园土地整理。
  • 拟建中央创新区项目，22H1末尚需投入约85亿元。
• 产业业务：
  • 化工业务实际投入约0.6亿元，子公司具备行业竞争力。
  • 佳先股份受地产行业放缓影响较大，PVC用于房地产的比例为50%。
  • 参股世茂项目（持股40%），暂无负面消息。
  • 22年有两宗托地动作，约4.4亿元，地块质量较弱。
• 投资业务：
  • 对丰原集团及其子公司投资约19亿元，担保16亿元，委贷0.8亿元。
  • 16%的直投资产存在明显瑕疵，包括金能移动、ST德豪、大明园等。
  • 基金投资缺乏优质项目，需关注作为劣后级投资纾困大富科技的后续退出情况，总投43.8亿元。
• 金融业务：
  • 委贷对象主要为区域国企，但存在对中科电力的0.34亿元委贷风险。
  • 担保业务支持较多，蚌埠融担历史被执行人记录达21条。

财务状况

• 债务结构：2022年H1末，银行借款和债券融资分别占26%和61%，融资结构偏重债券，可能增加财务风险。
• 资产配置：资产沉淀以产业和城投为主，金融板块占比偏低，但存在一定风险。

总结

蚌埠投资在区域经济增速放缓的背景下，面临较大的经营和财务压力。其职能定位不明确，既是产控平台，又承担城投职能，导致资产质量与业务结构存在矛盾。在产业投资方面，虽然部分子公司具备竞争力，但整体投资质量不高，需加强风险控制。金融业务中，委贷和担保风险突出，需重点关注。未来，蚌埠投资需进一步明确平台定位，优化资产配置和投资结构，以应对区域经济失速带来的挑战。