20221024-开源证券-英恒科技-01760.HK-港股公司首次覆盖报告_汽车电子解决方案供应商_受益新能源_智能化变革_26页_4mb

英恒科技（01760.HK）总结

核心内容概述

英恒科技是一家专注于汽车电子解决方案的港股公司，成立于2001年，并于2018年在香港联交所上市。公司主要服务于新能源汽车和智能化汽车领域，通过提供完整的产品解决方案，助力下游整车厂和零部件供应商缩短开发周期，实现产品快速量产。公司定位为汽车电子服务平台，可作为Tier1.5或Tier0.5，连接上下游资源，提升客户价值。

主要观点

• 业务发展：公司业务涵盖传统汽车、新能源汽车和智能化汽车三大领域，新能源业务增长迅猛，2022H1新能源业务收入占比达42.7%，同比增长114.4%。
• 产品布局：公司拥有BMS、VCU、MCU等核心产品，以及域控制器、雷达等智能化产品，技术储备深厚，产品矩阵完善。
• 研发投入：公司重视研发，研发人员占比达64%，累计拥有171项专利和142项软件版权，研发费用持续增长。
• 市场前景：随着新能源汽车和智能化汽车的发展，汽车电子市场价值量提升，预计2022年中国汽车电子市场规模将突破万亿人民币。
• 盈利预测：公司预计2022~2024年营收分别为48.7/77.8/111.7亿元，净利润分别为3.2/4.5/5.5亿元，对应PE分别为11.8/8.4/7.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2001年
• 上市时间：2018年
• 主营业务：新能源、车身控制、安全、动力传动系统等汽车电子解决方案
• 股权结构：陆颖鸣和陈长艺合计持股67.5%，公司股权结构清晰稳定
• 研发能力：700名研发人员，占员工总数64%，拥有大量专利与软件版权

财务数据

• 当前股价：3.670港元
• 总市值：39.89亿港元
• 流通市值：39.89亿港元
• 总股本：10.87亿股
• 流通港股：10.87亿股
• 近3个月换手率：20.06%

营收与利润预测（单位：亿元）

产品矩阵

新能源产品

• 电池管理系统（BMS）：核心配套，2021年市占率3.4%，排名第8，装机量103575台，同比增长189.4%
• 整车控制器（VCU）：市占率4.2%，排名第4，2021年装机量排名第4
• 电机控制器（MCU）：通过TUV认证，安全技术国内领先，由子公司金脉电子提供

智能化产品

• 域控制器：联合英飞凌、地平线等芯片厂商开发，2022年已实现量产
• 雷达：完成产品能力测试，包括毫米波雷达、激光雷达等，支持L2~L4级自动驾驶
• 智能座舱：提供多模交互、5G-T-box等产品

市场与行业趋势

• 新能源汽车：2021年中国新能源乘用车销量达298万辆，同比增长169.1%，2022年预计达600万辆，渗透率持续提升
• 智能化发展：ADAS系统商业化，L3级自动驾驶渗透率逐年提升，预计2025年达8%
• 汽车电子价值提升：BOM价值从2019年的3145美元增长至2025年的7030美元，CAGR为14.4%

技术与合作

• 合作伙伴：与英飞凌、赛灵思、地平线、风河等国际芯片厂商合作
• 研发平台：拥有上海大型研发测试验证中心，2021年获得CNAS认证
• 开放赋能平台：上线OPEN-ECU平台，提供一站式开发资源

风险提示

• 芯片供应不足：关键零部件供应可能影响交付
• 新能源渗透率放缓：可能影响新能源业务增长
• 智能化推进不及预期：可能影响公司业绩增长
• 行业竞争加剧：可能影响市占率和客户拓展

结论

英恒科技受益于新能源汽车和汽车智能化的双重趋势，产品矩阵丰富，技术储备深厚，且在新能源领域增长迅速。公司轻资产运营，专注研发，通过与上下游合作，实现客户价值最大化。随着市场对汽车电子需求的增加，公司有望持续受益于行业变革，实现业绩稳步增长。首次覆盖给予“买入”评级。