20150811-安信证券-太极实业-600667.SH-整合集团资产_光伏与半导体双星闪耀_17页_1mb

报告摘要

太极实业（600667.SH）深度分析总结

核心内容概述

太极实业（600667.SH）是一家以涤纶化纤业务起家，近年来通过并购和资本运作积极布局光伏与半导体产业的上市公司。公司于2015年8月11日发布报告，重点分析了其通过并购十一科技实现业绩反转、在DRAM后序服务领域的技术优势、传统涤纶化纤业务搬迁带来的盈利改善，以及大股东和国资机构对公司的支持，体现了公司未来发展的多重潜力。

主要观点与关键信息

1. 并购十一科技，进军光伏行业

十一科技是光伏电站设计与投资运营领域的龙头，2014年国内市场份额达24%。
并购十一科技将显著提升太极实业的营收和净利润，预计增厚幅度在十倍以上。
十一科技拥有丰富的技术储备和高端人才，包括3名国家设计大师和23名享受政府特殊津贴专家。
十一科技股权由无锡产业集团从中国电子CEC转让而来，成为太极实业的重要资产注入。

2. 半导体业务布局

太极实业与海力士合作成立海太半导体，掌握国际领先的DRAM后工序服务技术。
海太半导体与海力士签订第二期五年合作协议，带来盈利弹性提升，预计每年净利润增加在千万级别。
公司自营业务苏州太极半导体因南亚客户退出，导致开工率不足，但正在积极开拓国内客户并处理闲置资产。
国家半导体产业大基金推动中国DRAM行业的发展，太极实业具备与大基金合作的潜力。

3. 化纤业务搬迁与优化

公司完成涤纶化纤业务搬迁至扬州，成本节约并推动客户结构优化，提升盈利水平。
化纤业务作为传统行业，未来不会继续扩张，但搬迁完成后盈利改善，为后续资产处理提供机会。

4. 资本运作与大股东支持

大股东无锡产业集团及十一科技员工持股计划、无锡、苏州国资投资机构重金投入增发项目，锁定期三年。
大股东底部增持公司股权，展现对公司长期发展的信心。
无锡产业集团旗下还有与光伏和半导体相关的资产，未来存在进一步整合的潜力。

5. 投资建议与估值预测

首次给予买入-A投资评级，6个月目标价为10.00元。
2015-2017年EPS分别为0.16元、0.21元、0.27元，净利润和股本均按照并购和配套募资完成计算。
公司估值方面，市盈率从721.1倍降至27.6倍，市净率从5.8倍降至1.8倍，显示公司估值逐渐回归合理区间。

财务预测与数据汇总

营收与净利润预测（单位：百万元）

年份	营业收入	净利润
2013	3,973.3	12.5
2014	4,202.9	14.2
2015E	10,927.5	339.1
2016E	13,659.4	443.2
2017E	17,074.2	573.9

每股收益与净资产预测（单位：元）

年份	每股收益	每股净资产
2013	0.01	1.31
2014	0.01	1.32
2015E	0.16	3.77
2016E	0.21	3.94
2017E	0.27	4.16

市盈率与市净率预测

年份	市盈率	市净率
2013	721.1	5.8
2014	632.8	5.7
2015E	46.8	2.0
2016E	35.8	1.9
2017E	27.6	1.8

风险提示

并购十一科技存在不确定性；
DRAM行业市场波动风险较高。

未来展望

公司通过并购和资本运作，显著提升在光伏和半导体行业的竞争力；
随着十一科技的整合，公司有望实现业绩快速反转；
传统化纤业务搬迁后盈利能力改善，为资产处理提供机会；
大股东和国资机构的支持，为公司未来发展注入信心；
在国家半导体大战略推动下，公司有望成为DRAM后序服务领域的受益者。

估值比较

公司名称	股价（2015-08-10）	2015 EPS	2016 EPS	2017 EPS	2015 PE	2016 PE	2017 PE
爱康科技	14.07	0.39	0.70	1.04	36.34	20.01	17.46
阳光电源	30.91	0.79	1.11	1.51	39.09	27.88	20.44
东方日升	14.52	0.34	0.61	0.83	42.37	23.98	17.46
江苏旷达	13.99	0.41	0.64	0.91	34.32	21.83	15.45
华天科技	19.48	0.58	0.79	1.05	33.34	24.76	18.54

总结

太极实业通过并购十一科技，实现了从传统化纤业务向光伏与半导体产业的战略转型，显著提升了公司盈利能力和市场竞争力。在国家政策和资本支持下，公司有望在半导体DRAM领域占据有利位置，实现业绩反转。同时，大股东和国资机构的积极支持，为公司未来资产整合和业务拓展提供了坚实基础。尽管面临一定的市场风险，但公司发展前景广阔，值得投资者关注。

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