20150811-安信证券-五矿发展-600058.SH-五矿发展_身处死地_突破自己_做钢铁流通环节整合者_26页_1mb

五矿发展深度分析总结

核心内容

五矿发展（600058.SH）是五矿集团旗下的核心业务平台，专注于钢铁流通领域。公司具备全产业链布局和多年运营经验，是传统钢贸商转型为钢铁流通综合服务商的代表，拥有“线上鑫益联+4大钢铁物流园+全国销售网络”的理想O2O体系。在钢铁行业整合、国企改革和产业互联网兴起的大背景下，五矿发展被视为具有巨大潜力的整合者。

主要观点

• 行业地位：五矿发展是中国最大的传统钢材贸易商之一，其母公司中国五矿集团是世界500强企业，具有强大的资源和品牌背景。
• 行业挑战：
  • 钢厂直供比例提升，对传统钢贸模式形成冲击；
  • 钢铁电商迅速发展，成为行业新趋势；
  • 行业增长与风险之间的平衡难题；
  • 地理位置（北京）与钢铁电商主战场（华东）存在差距。
• 转型机遇：
  • 电商化是行业大势所趋，五矿发展应推动整体电商化；
  • 服务小微用户是钢铁电商的黄金市场；
  • 金融入口价值巨大，结合五矿集团的金融全牌照优势；
  • 大数据和供应链金融是提升效率和竞争力的关键；
  • 国企改革背景下，五矿发展有望成为改革的先锋。
• 投资逻辑：
  • 五矿发展在钢铁流通环节整合和电商化方面具备领先优势；
  • 预计未来整合后可实现1亿吨/年的钢材流通量，年盈利可达60亿元；
  • 基于20-25倍PE估值，目标市值在1200亿至1500亿之间；
  • 投资建议为买入-A，目标价上调至50元。

关键信息

业务结构

• 主要业务：冶金原材料供应、钢铁流通及制品、物流、招标、实业投资、电子商务。
• 电商进展：鑫益联电商平台已上线并实现较快增长，2015年交易量达660万吨，交易金额达200亿元。
• 物流网络：拥有4大大型钢铁物流园（无锡、罗泾、麻涌、兰州），并有全国性销售网络。
• 金融资源：依托五矿集团的金融全牌照优势，五矿发展已设立小贷公司开展供应链金融业务。

财务数据（单位：亿元）

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：50元
• 投资主题：国企改革、产能过剩行业整合、产业互联网兴起

风险提示

• 钢材消费超预期萎缩；
• 公司战略推进不力；
• 未能掌握定价权。

战略与转型

战略演变

• 1997年：以进出口业务为主；
• 1999年：提出“大内贸”战略，转向内贸为主；
• 2005年：从贸易商向“渠道+资源”综合服务商转型；
• 2007年：加强产业链整合，提升增值服务；
• 2010年：强化供应链管理，打造综合型企业集团。

电商化路径

• 鑫益联作为电商平台已上线并取得一定成效；
• 电商化是整个公司转型的关键，需推动整体电商化；
• 需解决内部资源分配与电商业务协同的问题。

金融与数据

• 金融全牌照为公司提供强大的金融支持；
• 大数据能力是未来竞争的重要手段，需加快布局；
• 金融入口与电商结合，可提升整体竞争力。

估值与前景

• 钢铁流通行业整合将带来盈利提升，预计年盈利可达60亿元；
• 给予20-25倍PE估值，对应市值1200亿至1500亿；
• 钢铁电商和流通整合是公司未来发展的核心方向。

结论

五矿发展具备成为钢铁流通整合者的潜力，其综合服务商定位、电商化探索和金融全牌照背景，使其在钢铁行业整合和国企改革中具有独特优势。公司应抓住电商化、金融入口和大数据等机遇，实现从传统钢贸商向现代钢铁流通综合服务商的转变，同时在国企改革中发挥先锋作用，成为行业领头羊。