20250506-华源证券-2025年4月金融数据预测_社融增速有望大幅回升_4页_814kb

2025年4月金融数据预测及债市展望

核心预判：基于历史信贷投放规律及行业观察，预测2025年4月新增贷款规模为8000亿元，社会融资规模（社融）增量达15万亿元。4月末M2同比增速为74%，新口径M1同比增速21%，社融增速88%。

新增贷款：4月新增贷款同比略多，结构性分化显著。个人贷款（个贷）增量预计为-1000亿元，但受存量按揭利率下调及股市平稳影响，提前还贷压力缓解，按揭贷款需求阶段性回升。具体来看，个贷短期增量-2000亿元，中长期增量+1000亿元；对企业贷款，对公短贷增量-2000亿元，中长期贷款+4500亿元，票据融资+4500亿元。2024年二至三季度信贷投放偏弱，叠加低基数效应，预计未来几个月新增贷款同比多增。

M1和M2增速：4月新口径M1同比增速回升至21%，环比上升；旧口径M1同比增速-0.2%，同样环比改善。M2同比增速74%，小幅上升。新口径M1因纳入个人活期存款和非银支付机构备付金，增速更趋平稳。2024年四季度以来，新旧口径M1增速均明显反弹，反映经济活跃度恢复。

社融增速：预计4月社融增量15万亿元，同比大幅多增。新增贷款、政府债券净融资及企业债券净融资是主要驱动力。具体包括：人民币贷款新增6000亿元，未贴现银行承兑汇票减少3000亿元，企业债券净融资3100亿元，政府债券净融资7600亿元。受2024年同期低基数影响，预计4月末社融增速达88%，环比上升0.4个百分点。全年社融增速或先回升后回落，年末预计83%左右。

债市展望：二季度债券市场或呈现震荡走势。4月制造业PMI季节性回落幅度优于2022年4月及2020年2月，表明高关税对经济影响较疫情时期有所缓和。尽管二季度经济增速可能因外需冲击而放缓，但下行幅度或低于市场预期。若中美关税谈判在半年内达成协议并回归年初水平，年内10年期国债收益率高点或达19%；反之，若谈判僵持，债市短期或承压。建议关注信用下沉策略以获取票息收益，全年纯债市场趋势性机会有限，需警惕利率波动风险，同时关注可转债及股市投资机会。

风险提示：1）政府为应对外需冲击可能增发债券，加剧市场供给压力并引发阶段性调整；2）若经济超预期复苏，可能导致债券市场大幅下跌；3）理财及基金监管政策变动可能对银行自营投资产生影响。

本报告基于公开信息及模型预测，不构成投资建议。投资者需自行评估风险，充分考虑财务状况及市场变化。