20221211-光大证券-食品饮料行业周报_布局疫后复苏之预制菜行业投资逻辑再思考_12页_842kb

预制菜行业投资逻辑再思考总结

核心内容

本报告分析了中国预制菜行业在疫情后的复苏趋势及投资逻辑，指出当前行业发展的主要驱动力来自疫情对消费端的催化（C端）以及资本推动的餐饮供应链工业化（B端）。冻品/预制菜作为食品饮料行业中少数受益于疫情的板块，其消费韧性优于休闲食品类，预计在2023年Q1仍将保持增长态势。

主要观点

• 长期趋势：渠道控制力是预制菜企业竞争的核心，第一梯队企业具备更强的规模效应和市场拓展能力。
• 行业阶段：中国预制菜市场仍处于发展早期，未来仍有较大增长空间。
• 中美市场对比：美国因二战影响，冻品行业发展较快，而中国则需持续市场教育。
• 疫后竞争：随着疫情政策优化，企业工厂端的经营稳定性将成为投资考量的重要因素，龙头地位可能更加稳固。
• 重点企业展望：味知香具备SKU和渠道拓展优势，预计未来业绩弹性较大；安井食品凭借全国化布局及BC渠道拓展表现优于行业。

关键信息

行业驱动力

• C端：疫情提升了家庭主妇对预制菜的接受度，为行业扩容提供机遇。
• B端：资本推动的餐饮供应链工业化是主要增长引擎，团餐、企业注册量等数据支持该趋势。

行业格局

• 龙头份额：预计未来中国预制菜行业龙头份额将稳定在10%-20%。
• 竞争态势：中小企业仍可长期存在，但需面对来自龙头企业的竞争压力。

企业竞争力

• 渠道控制力：是企业竞争的第一要义，影响放量能力和费用端效率。
• SKU储备：味知香拥有200-300个SKU，远超行业平均水平，有利于C端门店拓展。
• 产能与市场拓展：味知香的产能扩张和营销投入将为其带来业绩增长空间。

疫情影响

• 短期影响：疫情仍在影响消费端和供给端，但随着政策优化和气温下降，冻品/预制菜行业有望迎来复苏。
• 长期影响：企业需提升工厂端管理能力，以应对疫情带来的挑战。

投资建议

白酒板块

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖为核心推荐。
• 地产酒：洋河股份为重点推荐，古井贡酒为关注对象。
• 次高端白酒：山西汾酒为重点推荐，舍得酒业为关注对象。

大众品板块

• 餐饮供应链：安井食品、绝味食品、立高食品为核心推荐。
• 细分龙头：伊利股份和洽洽食品为关注对象，因其需求稳定且估值合理。

风险分析

• 宏观经济下行：可能影响消费者消费力。
• 原材料成本波动：对成本端产生影响，尤其是大豆蛋白、肉类等。
• 食品安全问题：可能影响企业经营和市场信任。
• 竞争加剧：随着市场扩容，竞争将更加激烈。

重点公司数据（截至2022年12月09日）

图表目录

• 图1：餐饮行业及不同口径冻品/预制菜市场规模及预制菜企业注册量同比增速对比
• 图2：食品饮料板块市盈率（TTM，整体法，倍）
• 图3：食品饮料板块市盈率（TTM，中值，倍）
• 图4：高端白酒单品批价（元）
• 图5：飞天茅台整箱/散瓶批价（元）
• 图6：次高端白酒主要单品批价（元）
• 图7：生猪平均价
• 图8：猪肉平均价
• 图9：白条鸡平均批发价
• 图10：白鲢鱼平均批发价
• 图11：大豆现货平均价
• 图12：玉米平均价
• 图13：豆粕平均价
• 图14：生鲜乳平均价

结论

中国预制菜行业在疫情后具备较强复苏潜力，尤其在C端消费和B端供应链工业化推动下。行业格局预计将趋于稳定，龙头份额可能维持在10%-20%。渠道控制力是企业竞争的核心，味知香、安井食品等企业具备较强竞争力。投资建议聚焦于高端白酒、地产酒、次高端白酒及餐饮供应链相关企业，同时需关注宏观经济、原材料成本和食品安全等风险因素。