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社融明显好于预期，居民融资需求显著改善

核心内容

2023年3月中国金融数据整体表现优于市场预期，社会融资规模（社融）存量同比增长10%，增量为53800亿元，同比多增7235亿元。居民融资需求显著改善，企业部门融资继续强劲，而政府部门融资则小幅减少。

主要观点

1. 社融表现亮眼

• 社融增量：3月社融增量为53800亿元，高于市场预期的44200亿元，同比多增7235亿元。
• 社融存量：同比增长10%，较上月上升0.5个百分点，显示融资环境持续改善。
• 人民币贷款：新增人民币贷款39502亿元，同比多增7211亿元，是社融增量的主要来源。

2. 企业融资持续强劲

• 企业贷款：企业部门融资继续大幅多增9306亿元，其中中长贷同比多增7252亿元，带动整体企业融资增长。
• 企业债券融资：3288亿元，同比减少462亿元，但企业融资（债权+股权）合计为35765亿元，同比多增9306亿元。

3. 居民融资需求回暖

• 居民贷款：新增居民贷款12447亿元，同比多增4908亿元，其中中长贷和短贷分别同比多增2613亿元和2246亿元。
• 贷款结构改善：居民中长贷和短贷当月值分别达到6348亿元和6094亿元，环比大幅上升，创往年同期新高。
• 房地产销售回暖：1-2月房屋销售数据改善，表明楼市出现明显回暖，居民购房融资需求有所回升。

4. 货币供需情况

• M2增速：3月M2同比增长12.7%，较上月小幅下滑，但仍处于历史高位。
• 社融-M2剪刀差：社融-M2增速差为-2.7%，较上月略有回升，显示财政投放加快与实体融资需求增强。

5. 对债市的影响

• 货币政策与财政政策：政策组合持续发力，实体经济回暖，房地产销售或已现拐点。
• 债市利率压力：随着宽货币逐步转向宽信用，债市利率仍面临压力。
• 债市震荡格局：国际市场波动和风险偏好收敛，债市将维持震荡格局。

关键信息

• 社融结构：企业部门是社融增量的主要贡献者，居民部门融资需求改善明显。
• 贷款结构：中长贷和短贷均大幅增长，居民贷款当月值和同比多增均创历史新高。
• 房地产市场：1-2月销售数据转好，显示楼市出现回暖迹象。
• M2与社融：M2增速仍处于高位，社融-M2剪刀差略收敛。
• 债市展望：利率面临压力，债市将维持震荡格局，需关注后续房地产销售数据和信用扩张情况。

附录：分析师与团队介绍

刘丹 博士

• 职位：首席FICC&固收分析师，总量组组长
• 背景：北京大学中国经济研究中心理论经济学博士后，具有10余年宏观经济与金融市场研究经验
• 研究领域：FICC与固收研究，涵盖大类资产配置、股债投资策略等
• 过往业绩：
  • 2022年：提出上半年控风险，下半年博收益投资策略；预测加息周期后期，经济下行，债市具备配置价值
  • 2021年：预判货币宽松周期下的资产再定价，中国新经济结构主导，债市长期利率趋势下行
  • 2020年：准确预判利率中枢上移，10Y国债波动区间为3-3.4%
  • 2019年：准确预判美债与黄金配置机会，债市为震荡市
  • 2018年：准确预判上半年利率下行趋势，下半年美加息周期下的全球风险与国内信用扩张

周欣洋 助理分析师

• 职位：助理分析师
• 背景：帝国理工学院硕士，2022年2月加入中国银河证券研究院从事FICC&固收研究
• 联系方式：
  • Tel: (8610) 80927726
  • Email: zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

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