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报告摘要

【策略周报】总结

核心内容

本报告聚焦于2023年中国经济复苏趋势及投资策略，重点分析了政策调整对经济的影响、市场风格变化以及国企改革带来的投资机会。

主要观点

经济复苏路径转变
- 中国疫情政策优化调整后，经济复苏速度和弹性超出市场预期，有望实现从U型复苏向V型反弹的转变。
- 与海外相比，中国消费和工业的修复速度更快，尤其在2-6月期间，社消零售和工业增加值同比增速显著提升。
- 海外机构普遍上调了2023年中国GDP增速预测，显示对中国经济复苏的信心增强。
4月政治局会议是重要政策观测点
- 4月政治局会议比3月“两会”更具政策变盘信号，因其更直接地反映一季度经济表现和政策效果。
- 历史数据显示，2017年和2019年4月政治局会议均因经济超预期复苏，导致政策边际收紧。
- 市场风格在政策调整背景下可能由小盘股转向大盘蓝筹股。
风格偏好：大盘蓝筹股占优
- 剩余流动性高位回落背景下，大盘蓝筹股表现优于小盘股。
- 建议关注通胀（上游资源品、大众消费）、金融以及国企改革相关行业。
- 大金融板块具备估值洼地特征，经济复苏叠加低估值和机构低配，成为重点布局方向。
国企改革成为新投资主线
- 新一轮国企改革聚焦于提升核心竞争力和增强核心功能，重点包括国家安全领域、科技新兴产业及管理层治理优化。
- 考核体系从“两利四率”调整为“一利五率”，新增ROE和现金流为关键指标。
- 建议关注符合“一利五率”标准的优质央企和地方国企，如扬农化工、光迅科技、宝信软件等。

关键信息

经济数据
- 22Q4-23Q4中国GDP同比增速分别为2.9%、3.4%、7.7%、5.0%、6.1%。
- 2-6月社消零售同比预期分别为4.3%、6.8%、24.6%、19.0%、7.5%。
- 2-6月工业增加值同比预期分别为1.6%、3.0%、10.0%、7.4%、4.4%。
市场表现
- 建筑开工率加快，全国工程项目开复工率达86.1%，同比提升5.7个百分点。
- 二手房成交面积创2019年以来同期新高，显示房地产市场逐步回暖。
- 海外机构上调2023年中国GDP增速预测，市场对中国经济前景更加乐观。
投资建议
- 重点关注工业金属（铜、铝、锌）、化工、大众消费品（纺服、食品调味品）等涨价品种。
- 建议布局大金融板块，如银行、保险、券商等。
- 国企改革相关标的，如扬农化工、光迅科技、宝信软件等，具备估值重塑潜力。

风险提示

疫情反复可能导致宏观经济复苏不及预期。
海外疫情反复可能对国内相关产业链及出口造成影响。
历史经验不能完全预测未来，需警惕市场环境变化带来的不确定性。

附录

相关研究报告
- 《【华创策略】内外资风格分化——市场温度计》（2023-02-20）
- 《【华创策略】天平在转向：钱变紧了一一策略周聚焦》（2023-02-19）
- 《【华创策略】外资流入趋缓，加白酒减电新一一市场温度计》（2023-02-13）
- 《【华创证券】信贷“开门红”之后：从成长到蓝筹——策略周聚焦》（2023-02-12）
- 《【华创策略】市场情绪升温，杠杆资金加速入场——市场温度计》（2023-02-06）
投资评级体系
- 公司评级：
  - 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  - 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  - 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
  - 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
- 行业评级：
  - 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  - 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%之间；
  - 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。
分析师信息
- 证券分析师：姚佩
- 执业编号：S0360522120004
- 邮箱：yaopei@hcyjs.com
团队介绍
- 本报告由华创证券策略组撰写，姚佩为组长及首席分析师，具备丰富的策略研究经验。
- 团队成员覆盖多个地区，包括北京、深圳、上海及私募销售组。
免责声明
- 本报告仅供华创证券客户使用，不构成投资建议。
- 报告内容仅供参考，不保证其准确性或完整性，且不承担因引用或使用该报告而产生的责任。
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附表：国企改革股票池筛选标准

代码	简称	企业属性	行业	归母净利润增速（%22Q3）	ROE（%22Q3）	营业现金比率（%22Q3）	资产负债率（%22Q3）	研发支出占比（%22H1）	劳动生产率（22Q3）	董事会中独董占比（22Q3）
600486.SH	扬农化工	中央国有企业	农化制品	61.3	22.0	21.8	47.8	2.6	4.2%	33.3%
688569.SH	铁科轨道	中央国有企业	轨交设备	82.5	10.3	11.5	17.3	5.1	2.0%	33.3%
600845.SH	宝信软件	中央国有企业	IT服务	8.1	20.9	28.3	47.8	9.5	1.5%	44.4%
600562.SH	国睿科技	中央国有企业	军工电子	38.8	12.8	10.2	35.8	3.7	1.4%	33.3%
002258.SZ	利尔化学	中央国有企业	农化制品	143.9	31.1	22.8	39.1	3.5	1.4%	33.3%
002281.SZ	光迅科技	中央国有企业	通信设备	7.8	10.0	10.0	42.6	9.8	1.2%	44.4%
600444.SH	国机通用	中央国有企业	专用设备	35.1	8.8	17.4	47.4	4.0	1.2%	36.4%
002643.SZ	万润股份	中央国有企业	电子化学品	30.7	12.5	23.1	26.2	7.3	1.0%	33.3%
301238.SZ	瑞泰新材	地方国有企业	电池	76.0	13.5	13.4	32.1	2.0	6.7%	33.3%
603026.SH	胜华新材	地方国有企业	电池	16.2	33.1	14.7	30.2	4.4	4.4%	33.3%
000661.SZ	长春高新	地方国有企业	生物制品	10.1	23.5	16.6	20.9	11.7	1.2%	33.3%
603299.SH	苏盐井神	地方国有企业	化学原料	201.8	15.9	27.9	48.9	2.1	1.1%	33.3%
603025.SH	大豪科技	地方国有企业	自动化设备	11.8	20.3	36.5	33.4	10.3	1.1%	33.3%