2023年度机构投资者的资产管理报告-NIFD_23页_1mb

报告摘要

中国宏观金融NIFD季报分析及四国养老基金资产配置研究总结：
本报告聚焦日本、韩国、新加坡和马来西亚四国养老基金的资产配置与投资运营模式，旨在为我国应对人口老龄化提供经验借鉴。四国养老金制度均以长期稳健投资为核心目标，其资产配置策略呈现以下共同特征：

长期投资与分散化配置：四国养老基金均采用长期视角，通过跨资产、跨区域、跨类型的分散配置降低风险。日本GPIF因负债久期较长，将股票配置比例从2006年的20%提升至2022年的50%，同时境外资产占比从17%增至50%；韩国KNPS自2015年起境外配置比例达48%，显著高于早期水平；新加坡GIC政策组合中权益类资产占比约57.5%，另类资产（私募股权、房地产等）占比约25%；马来西亚EPF境外资产配置比例约50%，坚持固定收益类资产作为现金流基础。
权益类资产增配与风险收益平衡：四国均通过增加股票配置获取更高收益，但同步关注波动风险。日本GPIF在股债配置中保持25%中枢比例，韩国KNPS将公开市场股票比例设定为55%（2022-2027年目标），新加坡GIC权益类资产配置虽占比高，但因市场波动导致近五年年化超额收益为负，马来西亚EPF则通过设定名义分红率与真实分红率双重目标约束风险。
境外资产配置的经济价值：四国通过境外投资分享全球经济增长红利，对冲本土劳动收入下降风险。日本GPIF境外投资占90%以上，主要集中于美国（61%）和欧洲（30%）；韩国KNPS境外投资占总配置40%，贡献超3倍于国内投资的收益；新加坡GIC境外资产占比达51%（美国38%、亚洲23%），马来西亚EPF境外资产占比约50%。数据显示，韩国KNPS境外投资收益为国内的4倍，凸显其战略价值。
另类资产的补充作用：四国均通过增加私募股权、房地产等另类资产配置拓展收益来源。韩国KNPS另类资产占比15%，贡献近95%的正收益；新加坡GIC另类资产占比约25%，在十年周期内年化收益率达11.4%，显著高于传统资产。
投资策略的动态调整：各国根据经济形势与监管要求调整配置。日本GPIF自2006年成立以来共三次调整政策组合，2014年和2020年分别大幅增配股票与境外资产；韩国KNPS通过战略与战术配置结合，适应市场变化；新加坡GIC自2013年采用政策组合与积极组合双轨制后，权益类配置持续下降，转向更具稳定性的债券与另类资产。
业绩表现与挑战：日本GPIF2022财年总收益率15%（略低于基准），韩国KNPS同期亏损8.28%，但五年期年化超额收益达1.1%。境外投资虽能提升收益，但需应对汇率波动与基准差异问题；另类资产虽具分散风险功能，但估值波动与流动性限制可能影响组合稳定性。