纺织服装海外跟踪系列三十四-耐克一季度业绩符合预期-库存量双位数下降-国信证券

一、总体业绩
耐克2024财年第一季度收入为1294亿美元，同比增长20%；归母净利润145亿美元，同比减少12%。货币中性收入增长、净利润及库存水平均超彭博一致预期。DTC业务表现强劲，带动整体增长，而批发业务增速较缓。毛利率因定价提升和折扣改善（剔除外汇影响）有所回升，但费用增长快于收入增长，导致净利率低于预期。

二、库存情况
公司库存金额及市场总库存量同比双位数下降，管理层对当前库存水平满意。库存周转天数同比减少1天，应收账款周转天数减少2天，应付账款周转天数减少1天。预计下半年批发销售增长将改善库存与零售额的匹配度。

三、分地区表现
1）大中华区：收入货币中性增长12%，连续两季度实现双位数增长，叠加6-8月旺季表现；女装业务增速超整体，门店数量达350家，覆盖102个城市，会员需求显著提升。
2）北美地区：收入货币中性下滑10%，但息税前利润率提升15个百分点，主要因控制库存和供应，批发业务下降8%。
3）EMEA地区：收入货币中性增长60%，息税前利润率下降35个百分点；女装、越野跑鞋及紧身裤等品类表现突出，零售商渠道贡献显著。
4）亚太地区：收入货币中性增长30%，日本、东南亚、印度、墨西哥等地增长强劲；女性生活方式领域市场份额提升，儿童业务增速双位数。

四、业绩指引
维持全年收入中单位数增长预期（含4%因批发出货节奏和去库影响）。Q2收入在高基数下预计小幅上升，毛利率增长10个基点，但需考虑外汇因素。SG&A费用中到高个位数增长，有效税率预计维持较高水平。

五、投资建议
1）核心供应商：华利集团、申洲国际受订单恢复预期支撑，重点推荐。
2）大中华区：滔搏受益于品牌势能及库存优化，或迎来低估值反弹；安踏体育、李宁、特步国际有望共享运动消费复苏机遇。
3）风险提示：需关注疫情反复、下游需求不及预期、市场系统性风险及国际政治经济环境变化。