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债券市场周报总结（2018年1月16日）

一、核心内容概述

本报告分析了2018年1月16日前一周国内债券市场走势，并对市场未来走势进行了展望。整体来看，市场面临“内忧未平，外患再起”的双重压力，收益率曲线在短期波动后出现调整，但整体仍处于上行趋势。

二、上周利率债走势回顾

1. 市场情绪与政策影响

   • 上周监管政策密集出台，但市场情绪有所钝化。
   • 央行在流动性宽松背景下仍延续稳中偏紧的货币政策，前两日暂停公开市场操作。
   • 周三受海外市场影响，债市开盘大跌，10年期国债收益率上行3bp，国开债上行7bp。

2. 收益率曲线变化

   • 短端收益率上行幅度较小，曲线快速陡峭化。
   • 后半周资金逐步收紧，短端收益率上行，曲线由陡转平。

三、市场展望与主要观点

1. 基本面分析

• 经济数据平稳

  • 12月经济数据维持平稳，基本符合市场预期。
  • 工业增速预计与上月持平，为6.1%。
  • 房地产投资增速继续回落至7.1%，消费增速略有下降至10%。

• 通胀压力显现

  • 1月食品项价格受低温天气影响，预计对CPI形成正向拉动。
  • CPI同比或在2月跳升至2.5%，二季度或升至2.8%-2.9%，但三季度可能回落。
  • 全年CPI中枢预计在2.7%左右，通胀压力值得关注。

2. 资金面分析

• 资金面逐步收紧

  • 临近缴税，资金面开始收紧，预计下周将面临4000-5000亿的缴税压力。
  • 公开市场到期量较大，包括逆回购、MLF和国库现金定存，资金面不会更松，只会逐步收紧。

• 流动性压力

  • 央行操作习惯发生转变，短期流动性压力加剧。
  • 债市收益率在资金收紧后可能继续上行。

3. 政策面分析

• 金融监管进入深水区
  • 银监会发布4号文，继续推进银行业市场乱象整治。
  • 监管执行力度加强，机构行为调整主导市场走势。
  • 机构进入被动去杠杆阶段，收益率仍有较大上行压力。

4. 海外市场影响

• 油价上涨与美债收益率上行

  • 油价逼近70美元，短期原油需求增加可能推动价格上涨。
  • 10年期美债和欧元区国债收益率大幅上行，日本央行削减长端国债购买规模，进一步加剧海外利空。

• 美国通胀回升与美联储政策收紧

  • 美国核心CPI环比上升至0.3%，同比达1.8%，接近美联储目标。
  • 服装分项继续拖累通胀，但税改可能推动薪资上涨，支撑通胀。

• 海外对国内债市的持续影响

  • 海外利空因素（油价、美债收益率、日本央行政策）短期内不会消失。
  • 国内监管和资金面收紧背景下，海外因素可能成为国内债市下跌的助推器。

四、关键信息汇总

五、总结

综上所述，2018年1月国内债市面临多重不利因素，包括国内监管趋严、资金面逐步收紧以及海外市场的持续利空。12月经济数据平稳，但缺乏对债市的利好支撑，叠加春节前流动性压力，收益率仍有上行空间。海外市场方面，油价上涨、美债收益率上升、日本央行政策调整等均对国内债市构成压力，需保持警惕。在政策和资金双重收紧的背景下，债市短期内难以企稳，投资者应关注负债端管理与资产端短久期策略，避免市场进一步下跌风险。