汽车行业2019年投资策略：黎明静悄悄-20181126-兴业证券-71页-6mb

黎明静悄悄2019年汽车行业投资策略总结

核心内容概述

本报告为2019年汽车行业投资策略分析，重点聚焦行业周期、新能源汽车、排放标准升级及投资机会等方面。整体行业面临终端销售压力和盈利下滑，但电动化和智能化趋势被视为中长期增长引擎。短期，国六排放升级或带来逆周期投资机会，长期则看好电动智能方向。

主要观点

1. 行业总量与销售情况

• 乘用车销量：2018年1-9月乘用车销量同比增长0.6%，但7-9月连续三个月负增长，预计四季度销量增速承压。
• SUV销量：增速下行，但渗透率仍有提升空间，当前市场份额为41.9%，参考北美市场55%以上。
• 轿车与MPV销量：轿车增速1.3%，MPV增速-13.1%。
• 卡车销量：整体销量同比下降7.4%，重卡销量同比增长3.5%，但四季度增速可能进一步下滑。
• 客车销量：整体销量同比下降3.3%，大中型客车销量趋稳。

2. 行业盈利情况

• 整车盈利：整体利润增速为-14.7%，其中乘用车利润增速-20.6%，客车利润增速-59%。
• 零部件盈利：收入增速15%，利润增速6%。
• 汽车服务盈利：利润增速-40.3%。
• 行业影响因素：宏观经济承压、原材料涨价、中美贸易战等导致行业整体利润承压。

3. 行业配置与估值

• 行业配置：汽车板块配置比率小幅提升，从1.4%升至1.7%，但整体仍处于历史低位。
• 零部件估值：处于历史低位，估值调整接近尾声。
• 整车估值：与国际接轨，PEG回到1以内，估值与国际主流车企相当。
• 国际比较：国内整车估值逐渐与国际相当，零部件企业估值显著低估。

4. 新能源汽车与电动智能趋势

• 新能源车：作为第三轮换车周期，预计2020年销量200万辆，2025年700万辆，十年十倍增长。
• 电动化：双积分政策逐步替代补贴政策，车型从A00向A级升级。
• 智能化：汽车电子及辅助驾驶是核心增长点，年复合增速超过30%。

5. 国六排放标准升级

• 标准实施：2019年起陆续实施，带来检测、零部件等多方位变化。
• 技术路线：后处理产品升级，GPF为主要技术路线。
• 投资机会：关注受益于排放升级的公司，如中国汽研、威孚高科等。

关键信息

重点公司与评级

风险提示

• 汽车销量增速进一步下行
• 行业价格战超预期
• 中美贸易战加剧
• 国六标准执行不力

投资策略

• 短期：关注国六升级带来的检测、零部件等机会，如中国汽研。
• 中长期：看好电动智能方向，包括上汽集团、宇通客车等整车龙头，以及精锻科技、德赛西威等优质零部件公司。

重要图表与数据

• 图1至图16：展示乘用车、SUV、轿车、MPV等销量及增速。
• 图17至图21：展示零部件、整车估值及配置情况。
• 图22至图36：展示国际车企如通用、福特、丰田等的财务数据及市场表现。
• 图37至图48：展示新能源车销量、电池技术、市场格局等。
• 图49至图68：展示国内车企如上汽、吉利、比亚迪等的销量及财务数据。
• 图69至图88：展示零部件企业如福耀玻璃、华域汽车、精锻科技等的财务表现。
• 表1至表6：展示销量预测、收入与利润增速、主要公司财务数据等。

总结

本报告指出，2018年汽车行业整体面临销售压力与盈利下滑，但电动智能趋势为行业带来新的增长机会。短期关注国六升级带来的投资机会，中长期则看好新能源与智能汽车的发展。重点公司包括上汽集团、精锻科技等，评级以买入和审慎增持为主。同时，零部件板块估值处于历史低位，未来有望受益于行业增长。