20220316-湘财证券-宏观专题报告_贸易视角下的俄乌战争影响_11页_886kb

俄乌战争对全球经济影响的详细总结

核心内容概述

俄乌战争对全球经济产生了多方面的冲击，主要通过以下三条传导路径：

1. 信心和情绪传导路径：战争引发避险情绪上升，导致黄金价格上涨，欧元贬值。
2. 金融传导路径：全球主要股市下跌，担忧战争引发的滞胀风险和俄罗斯债务违约。
3. 贸易传导路径：俄罗斯和乌克兰作为重要的能源和粮食出口国，战争及制裁导致供需失衡和贸易萎缩。

主要观点

• 俄罗斯是典型的资源型国家，其出口结构以能源、金属和粮食化肥为主。
• 俄罗斯原油产量和出口量均为世界第二，主要出口对象为欧盟，占其原油总供给的27%。
• 俄罗斯天然气出口占全球16.2%，主要流向欧洲，占欧洲总需求的30%。
• 俄罗斯是全球最大的小麦和化肥出口国，出口对象包括中国、埃及、土耳其、巴西和美国。
• 俄罗斯金属出口以镍、钯、铝为主，中国、美国和欧洲是主要进口国。
• 俄乌战争对俄罗斯出口造成严重冲击，尤其在能源领域，随着制裁的深化，这种影响将持续。
• 中俄贸易关系可能因欧美制裁而进一步加强，尤其是在能源和煤炭领域。
• 中国作为全球最大的单一市场，对俄罗斯资源品进口具有较大潜力，但需在大国博弈中保持战略平衡。

关键信息

俄罗斯进出口结构

• 2020年末俄罗斯出口总额为3376.63亿美元，进口总额为2333.59亿美元，净出口总额为1043.05亿美元。
• 2021年俄罗斯贸易顺差从年初9031万美元跃升至年末26720万美元，涨幅近3倍。
• 能源类商品占俄罗斯出口总额近一半，其中原油和天然气出口占据主导地位。

俄罗斯出口流向

• 原油主要流向欧盟，占其总供给的27%。
• 天然气出口对象主要为欧洲国家，占欧洲天然气总需求的30%。
• 金属出口主要流向中国、美国和欧洲，其中中国对镍、铝、铅需求较大。
• 粮食化肥出口主要流向中国、巴西和美国。

俄罗斯出口恶化对我国的影响

• 截至2021年末，中国对俄罗斯进出口金额为164.44亿美元，占中国总进出口贸易的2.8%。
• 中国在机电设备、贱金属和纺织制品等方面对俄罗斯进口依赖较大，但对能源产品进口依赖较低。
• 随着欧美制裁的深化，俄罗斯能源出口可能转向亚洲市场，中国有望成为主要承接国。
• 中国对俄罗斯煤炭进口需求较大，预计未来出口规模将增加。

从伊朗视角推演对俄制裁的影响

• 伊朗因核问题受到制裁，石油出口量和金额大幅下降，随后因制裁解除而恢复。
• 对俄制裁可能对俄罗斯的资源出口造成类似影响，短期内出口受阻，长期可能面临出口崩盘。
• 欧美对俄制裁可能带来技术封锁和融资限制，影响俄罗斯的产业发展和外资投资。
• 乐观情景下，俄出口或在战事结束时反弹，但概率较低。
• 中性与悲观情景下，俄出口规模可能大幅下降，甚至出现崩盘，导致全球经济滞胀风险上升。

风险提示

• 俄乌战争的不确定性
• 对俄制裁的不确定性
• 全球通胀飙升的风险

结论

俄乌战争通过信心、金融和贸易三条路径对全球经济产生深远影响。俄罗斯作为资源型国家，其能源和金属出口受到严重冲击，尤其是对欧盟的出口。中国虽受冲击有限，但可能成为俄罗斯能源和资源出口的重要替代市场。然而，随着制裁的持续和升级，俄罗斯经济面临严峻挑战，全球经济也需警惕滞胀风险的上升。