20181024-兴业研究-Rising_External_Uncertainty_Will_Hold_Back_the_Pace_of_China_s_Economic_Growth_8页_586kb

中国经济增长面临外部不确定性挑战

核心内容

中国在2018年第三季度的GDP增速有所放缓，主要由于消费疲软，而投资和净出口的贡献保持稳定。预计第四季度出口将成为影响经济增长的主要因素。整体来看，2018年前九个月的经济增长仍受到固定资本形成和净出口的影响，但消费疲软已开始显现。

主要观点

• GDP增速放缓：2018年第三季度GDP同比增长6.5%，较第二季度的6.7%有所下降。
• 消费疲软：消费是GDP增长的主要拖累因素，其中服务消费增速放缓尤为明显。
• 出口表现稳定：尽管外部不确定性增加，但出口仍保持11.6%的同比增长，且贸易顺差维持在854亿美元。
• 投资结构变化：固定资本形成增速有所回升，但受基础设施投资拖累，整体增速仍低于年初。
• 政策应对：政府推出一系列措施提振外贸，有助于缓解经济下行压力。

关键信息

一、经济数据表现

二、消费分析

• 服务消费增长：第三季度服务消费占私人最终消费支出的52.6%，比上半年增长0.2个百分点。
• 零售销售增速：第三季度零售销售同比增长9.2%，但前九个月增速下滑至9.3%，较上半年的9.4%下降0.1个百分点。
• 消费拖累GDP：零售销售增速下降对GDP增速的拖累约为0.02个百分点。

三、投资分析

• 固定资产投资：前九个月固定资产投资同比增长5.4%，较前八个月略有回升，但仍低于年初的6.0%。
• 制造业投资：制造业投资同比增长8.7%，达到自2015年以来的峰值，但未来增长可能放缓。
• 基础设施投资：前九个月基础设施投资（不含电力设施）同比增长3.3%，较前八个月下降0.9个百分点，但地方政府加快专项债发行可能推动其回升。

四、出口与外部需求

• 出口表现：第三季度出口同比增长11.6%，贸易顺差为854亿美元，但新出口订单指数持续处于收缩区间。
• 外部不确定性：中美贸易摩擦对出口的影响尚未显现，但未来可能加剧。
• 工业生产：第三季度工业增加值同比增长5.8%，制造业增速下降至5.7%，成为工业增加值增长的主要拖累。

五、政策与展望

• 政府措施：政府推出多项措施提振外贸，有助于缓解经济下行压力。
• 2018年增长目标：预计中国能够实现2018年6.5%的GDP增长目标。

结论

中国2018年第三季度经济增长放缓主要由消费疲软引起，尤其是服务消费增速下降。尽管出口表现稳定，但外部不确定性可能在第四季度显现。政府政策有望缓解经济下行压力，而制造业投资的放缓和基础设施投资的可能回升将对全年经济增长产生重要影响。总体来看，2018年中国经济增长仍面临一定挑战，但有望达到预期目标。