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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究团队发布，对近期主要商品期货品种进行了市场分析与操作建议，涵盖黄金、基本金属（铜、铝）、农产品（豆粕、油脂、白糖）以及能源化工（尿素、LLDPE、PTA、甲醇、PP、EB、MEG、原油）等市场板块。报告分析了各品种的供需变化、价格走势、市场情绪及操作策略，强调了宏观政策、天气、疫情、产能变化等因素对市场的影响。

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主要观点与关键信息

黄金市场

• 价格表现：受美元指数和美债收益率上涨影响，沪金下跌0.22%，国际金价跌幅超过1%。
• 市场情绪：美联储官员首次暗示明年目标利率可能高于4.75%，市场对加息至5%的概率预期上升至20%，导致贵金属市场承压。
• 操作建议：认为流动性紧张导致的贵金属抛售可能是最后一跌，后期存在反弹做多机会，建议逢低布局。

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基本金属

铜

• 价格表现：铜价震荡偏弱，国内仓单增加，结构走弱。
• 市场因素：华东华南平水铜升水高位，下游观望情绪浓厚；海外加息预期不减，国内疫情和地产担忧仍存。
• 操作建议：短期区间震荡，等待方向明确，建议观望。

铝

• 价格表现：铝价震荡运行。
• 市场因素：LME库存连续第11天增加，俄罗斯铝锭交仓利空有限；国内外供应受限，短期难以恢复；欧洲电价控制与天然气价格下行对成本端有利。
• 操作建议：短期维持区间震荡，中期相对看好。

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农产品市场

豆粕

• 价格表现：短期CBOT大豆变动不大。
• 市场因素：美豆小幅减产，南美增产预期增强；国内库存低位，但因抛储及供应增加导致价格承压。
• 操作建议：暂建议观望，后期关注南美产量变化。

油脂

• 价格表现：国际油脂偏强，因担忧洪水影响产量。
• 市场因素：马棕进入季节性减产阶段，印尼出口偏弱，供需双弱，库存中等偏高。
• 操作建议：第四季度季节性震荡偏多，关注产量变化，建议观望。

白糖

• 价格表现：郑糖跟随外盘波动。
• 市场因素：印度新榨季产糖增加，但出口政策未明；巴西生产受降雨影响，国内进口量预期为60-70万吨。
• 操作建议：警惕糖源供应增加，郑糖反弹承压，建议观望。

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能源化工市场

尿素

• 价格表现：趋势下行，需求仍处空档期。
• 市场因素：海外天然气价格下行影响市场情绪；化工煤价格高位支撑成本端，但下游承接不佳。
• 操作建议：短期偏弱震荡，关注成本端变化及需求跟进。

LLDPE

• 价格表现：夜盘上涨0.45%，基差持稳。
• 市场因素：进口窗口关闭，海外美金价格持稳；供给端新装置投放压力加大，需求端受疫情影响偏弱。
• 操作建议：短期震荡为主，逢高做空利润，关注疫情复工情况。

PTA

• 价格表现：华东现货价格6060元/吨，现货基差走弱。
• 市场因素：PX亚美价差打开，海外装置重启计划推迟；国内供应边际宽松，需求端聚酯开工负荷维持低位。
• 操作建议：四季度供需累库，建议逢高沽空产业利润，关注原油及新产能投放。

甲醇

• 价格表现：港口去库支撑价格重心稳定。
• 市场因素：成本端支撑偏强，但上游库存累积，MTO装置利润亏损可能制约价格弹性。
• 操作建议：短期区间震荡，中期建议逢低布局1-5正套。

PP

• 价格表现：夜盘上涨0.5%，基差走强。
• 市场因素：海外进口窗口关闭，国内疫情对需求压制；新装置投产压力加大。
• 操作建议：短期震荡，逢高做空利润，关注疫情复工情况。

EB

• 价格表现：夜盘上涨1.72%，进口倒挂。
• 市场因素：国产环比回升，出口减少，库存累库；下游需求总体偏弱。
• 操作建议：短期震荡，若远月盘面重新给生产利润，可考虑买纯苯空苯乙烯做空利润。

MEG

• 价格表现：华东现货价格3980元/吨，基差走强。
• 市场因素：供应端开工负荷提升，四季度供应压力大；需求端聚酯负荷稳定，但整体偏弱。
• 操作建议：短期成本支撑明显，下跌空间有限，关注装置变动。

原油

• 价格表现：油价企稳回升。
• 市场因素：美国原油库存意外下降，拜登释放战略储备未对油价形成实质压制。
• 操作建议：短期维持区间震荡，关注库存去化及宏观情绪变化。

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风险提示

• 宏观风险：美联储加息预期、市场情绪波动。
• 供需风险：疫情反复、新装置投产、出口政策变化、天气影响。
• 政策风险：国内及国际政策对能源化工及农产品市场的影响。

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招商期货研究团队

• 成员名单：
  • 王思然 (Z0017486)
  • 徐世伟 (Z0001836)
  • 王真军 (Z0010289)
  • 吕杰 (Z0012822)
  • 安婧 (Z0016777)
  • 赵嘉瑜 (Z0016776)
  • 谭洋 (Z0017074)

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重要声明

• 报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 招商期货不对报告内容引发的损失承担责任。
• 报告基于合法信息，但不保证其准确性和完整性。
• 投资者应根据自身情况审慎决策，本报告不构成投资建议。