2024年宏观经济与政策展望：云涌之时，风起之势-20231126-西南证券-73页_3mb

2024年宏观经济与政策展望总结

潜在经济增长率与内外循环

2024年中国经济将呈现“前稳后升”的趋势，全年GDP增速有望在5%左右，逐步回归潜在增长率。内需端，消费增速将稳步回升至78%左右，进口增速回升至3%；外需端，出口增速有望回升至12%，主要受益于海外补库。投资端，制造业投资和广义基建投资增长显著，房地产投资降幅可能收窄。

财政与货币协同

2024年财政政策将进一步加码，尤其在“三大工程”（保障性住房、城中村改造、平急两用设施）上提供支持，赤字率或达3.6%。货币政策将保持宽松，年内仍有降准空间，下半年若经济复苏不及预期，降息可能性上升。跨周期调节工具也将发挥作用，支持重点领域如科技创新、绿色低碳等领域。

科技与产业转型

政府重点推动半导体、人工智能、量子信息等领域的国产替代，预计国产化率将显著提升。国企改革提速，通过“横向合并”和“纵向联合”优化资源配置，金融领域并购重组加快。物联网投资持续增长，消费物联网进入爆发期，智能家居、车联网等领域预计平均年复合增长率达25%。

全球趋势与地缘风险

• 美国：通胀回落，劳动力市场降温，美联储加息周期结束，2024年或开启降息。但经济疲软和选举博弈可能增加不确定性。
• 欧洲：经济低迷，通胀逐步回落，降息可能提前，但地缘政治和能源风险仍然是主要挑战。
• 日本：黑田东彦央行退出宽松政策的不确定性加大，经济复苏脆弱。
• 新兴市场：表现分化，印度、越南经济相对强劲，但基础设施投资仍是主要短板，地缘政治和选举风险可能导致波动。

大类资产配置建议

• A股：估值不高，外资可能回流，建议关注出口链（如工程机械、电子）、科技强国（如新能源汽车、高端制造）、成长消费板块。
• 美债：2024年美债或呈震荡上行趋势，关注上半年配置机会，降息预期增强可能对债券形成支撑。
• 黄金：长期逻辑向好，但波动性较大，短期需关注降息路径变化。
• 原油：2024年上半年可能维持供应过剩，下半年供需或反转，关注实际需求和地缘政治影响。
• 汇率：人民币或进入升值区间，主要受益于中美关系阶段性缓和和国内经济复苏。

风险提示

• 国内政策持续性低于预期
• 地缘政治风险
• 海外经济衰退超预期

西南证券研究发展中心
2023年11月