2024年宏观经济与政策展望：云涌之时，风起之势-西南证券-2023.11.26-73页_2mb

报告总结：西南证券2023-2024年宏观经济与政策展望

🔑 潜在经济增长率向上修复，内外循环再塑新格局

• 2024年中国经济增速有望保持在5%左右，全年目标逐步回归潜在增长路径，前期因基数效应出现前稳后升格局。
• 投资端结构优化：制造业（预计增速75%）、广义基建（85%），与“三大工程”（保障房、城中村改造、平急两用设施）相关投资显著提升；房地产投资降幅有望收窄至-25%。
• 内需逐步回暖：消费增速预计回升至78%，出口在海外补库带动下有望回升至12%。
• 通胀温和：2023年CPI总体前高后低，PPI通胀延续放缓；2024年CPI中枢协同抬升，PPI同比或回升至1%左右。

💰 跨周期与逆周期下的财政货币协同与创新型工具

• 财政政策加力提效：积极财政进一步加码，赤字率或达36%；中央加杠杆、地方压杠杆同步推进；政策工具有一定创新性。
• 货币政策宽松延续：2024年预计仍有降准降息空间，美联储结束加息后美元贬值压力减缓，人民币或进入升值区间。
• 结构性政策工具精准发力：聚焦小微企业、绿色、科技、制造业等领域，民企债券融资支持、保交楼贷款等工具陆续落地。

🚀 以强国之势促产业转型，开启数字化生态之路

• 科技强国战略：半导体国产替代空间广阔，人工智能、量子信息等领域重点突破。
• 国企改革提速：以“横向合并+纵向联合”为主线，推动集成电路、工业母机等关键领域整合；国企并购重组显著加速。
• 数字化生态建设：物联网投资热土，消费物联网进入快车道，智能家居、车联网等重点领域年复合增速达25%；数字经济全要素生产率从2012年提升至2022年的175%。

🌍 全球波动加剧中的趋势：美、日、欧洲与新兴市场

• 美国经济疲软：通胀回落至3%，就业降温支撑工资增长，降息周期或于2024年二季度开启。
• 欧洲与日本经济承压：能源价格高企、债务风险制约复苏；欧央行降息暂不具备条件。
• 新兴市场分化：印度、越南经济韧性较强，基建投资需求旺盛，资金支持政策频出。
• 地缘政治与大选风险：2024年全球多国大选（乌克兰、俄罗斯、印度、美国）带来不确定性。

📊 大类资产配置再平衡：结构性机会与逻辑转换

• 权益市场：A股震荡趋涨，外资回流预期增强；美股科技巨头仍是主线，布局出口链、新能源及消费板块。
• 利率债与信用债：避险情绪升温，信用利差压缩空间有限；地产债修复与城投信用风险缓释并行。
• 黄金：2024年黄金逻辑更顺，实际利率下行支撑金价，但短期波动性大。
• 原油：供需博弈持续，2024上半年油价重心回落，下半年需关注需求端变化。

分析师声明
本报告所载信息来源于公开资料，分析逻辑基于研究员职业理解，仅供专业人士参考，不构成投资建议，使用需自行承担风险。