20250523-国联期货-镍不锈钢周报_亟待驱动_惊起波澜_24页_4mb

期货交易咨询业务资格：证监许可20111773号 李志超从业资格证号：F3058314 投资咨询证号：Z0016270 不锈钢周报分析（2025年5月23日）

核心要点：

1. 当前行情：沪镍本周窄幅震荡，主连价格区间122420-124360元/吨，周跌幅166%；不锈钢主连震荡运行，区间12800-13015元/吨，周跌幅100%。
2. 宏观环境：中国1年期和5年期LPR同步下调10个基点，规模以上工业增加值同比增6%，社会消费品零售总额同比增5%，货物进出口总额同比增6%。但贸易关税冲击仍存，中美谈判缓和后市场风险偏好边际减弱，宏观情绪进入低波动区间。
3. 产业链动态：菲律宾镍矿发运回升，国内港口库存周增5.36%；镍矿价格稳中偏强，镍铁价格微涨至950元/镍，国内镍铁产量继续回落；不锈钢表观消费稳中稍强，净出口同比增539%。
4. 供需关系：4月电解镍产量364万吨（环比-0.6%、同比+45.7%），硫酸镍产量314万吨（环比-26%）；镍铁产量193万吨（环比-25%）。不锈钢粗钢产量35025万吨（环比-0.27%、同比+87.4%），5月排产34899万吨（环比-0.36%）。
5. 库存变化：沪镍库存周降1083吨至224万吨（-5.4%）；伦镍库存周降3372吨至1986万吨（-16.7%）；不锈钢社会库存周增10.6%至10696万吨，冷轧库存环比降5.45%，热轧库存增10.98%。
6. 基差表现：镍基差820元/吨（高于年内均值-188元/吨），不锈钢基差445元/吨（高于年内均值148元/吨）。

影响因素分析：

• 政策调整：中国LPR下调释放宽松信号，但贸易政策不确定性仍存。美国若维持10%关税，或将在2025年下半年降息；欧洲央行认为美元走强由美国政策反复导致，或转化为机遇。
• 供需变化：4月镍锍进口量同比降44.56%，印尼为主要供应国；湿法中间品进口量同比降47.6%，印尼占比达78.33%。全球精炼镍2025年3月供应过剩394万吨，1-3月累计过剩123万吨，预计全年过剩量扩大。
• 市场动态：中国精炼镍出口量环比增225.8%，进口量环比增123.41%；镍铁进口量环比降16.44%，印尼占比达97.3%。不锈钢库存结构性调整，冷轧库存下降、热轧库存上升，短期需求疲软。

关键数据总结：

• 国内生产：4月电解镍产量同比+45.7%，不锈钢粗钢产量同比+87.4%，镍铁进口同比增230%（印尼占比241%）。
• 进出口：4月不锈钢净出口同比增539%，镍矿砂及其精矿进口量同比降10.5%（菲律宾占比64.8%）。
• 国际影响：LME宣布新增三家香港仓库，提升其金属交易地位；穆迪下调美国主权信用评级至AA1，预计2035年美国债务占GDP比重升至134%。

结论：市场短期处于低波动状态，但产业链端存在结构性支撑。菲律宾镍矿发运回升与印尼政策影响或推动镍价稳中偏强，不锈钢表观消费数据乐观，但库存增速放缓可能限制涨势。需关注政策变化、国际贸易摩擦及资金流向对行情的驱动作用。