20181031-天风证券-海能达-002583.SZ-业绩基本符合预期_盈利能力持续增强_4页_519kb

海能达（002583）总结

核心内容

海能达在2018年前三季度业绩基本符合预期，收入和净利润均实现显著增长，展现出良好的发展态势。公司预计全年净利润为4.5亿至5.7亿元，同比增长幅度为83.78%至132.78%，显示出公司在市场拓展和运营效率提升方面的积极成效。

主要观点

• 收入增长显著：公司2018年前三季度收入达45.3亿元，同比增长42.77%，主要得益于海外市场扩张、并表效应、新产品销售及OEM业务增长。
• 盈利能力增强：净利润同比增长155.76%，达到1.31亿元，显示公司盈利能力在持续改善。
• 费用率下降：前三季度费用率为43%，同比下降6.89个百分点，其中管理费用率和销售费用率分别下降4.58和4.45个百分点，表明公司在成本控制方面取得成效。
• 毛利率波动：整体毛利率为44.94%，同比下降4.6个百分点，主要由于OEM业务收入占比提升，而OEM毛利率为19.78%，同比下滑6.3个百分点。剔除OEM及其他后，主营毛利率为54.3%，同比增长1个百分点。
• 投资建议：公司竞争优势突出，市场份额持续提升，收入快速增长，长期发展前景良好，因此维持“买入”评级，但因财务费用较高，下调盈利预测。
• 未来展望：随着公司推进管理变革和费用控制，未来有望实现规模效应，推动业绩进一步改善。

关键信息

业绩表现

• 2018年前三季度收入：45.3亿元，同比增长42.77%。
• 2018年前三季度净利润：1.31亿元，同比增长155.76%。
• 2018年全年净利润预期：4.5亿至5.7亿元，同比增长83.78%至132.78%。
• Q4盈利预期：3.26亿至4.46亿元，为公司历史上Q4最佳业绩。

费用与毛利率

• 费用率：43%，同比下降6.89个百分点。
• 管理费用率：22.9%，同比下降4.58个百分点。
• 销售费用率：16.13%，同比下降4.45个百分点。
• 财务费用率：3.97%，同比上升2.15个百分点。
• 整体毛利率：44.94%，同比下降4.6个百分点。
• 主营毛利率（剔除OEM及其他）：54.3%，同比增长1个百分点。
• OEM毛利率：19.78%，同比下降6.3个百分点。

财务预测

市场与行业前景

• 专网通信市场规模：近千亿，预计未来在宽带化趋势下持续扩大。
• 公司竞争力：深耕行业20年，已成为国内专网通信领域龙头，具备技术、品牌、渠道、成本和服务响应等综合优势。
• 投资评级：维持“买入”评级，当前价格为6.87元，目标价格未明确。

风险提示

• 海外市场扩张低于预期：可能影响公司业绩增长。
• 费用管控不及预期：可能影响盈利能力和投资回报。

财务比率

投资建议

• 公司竞争优势：技术、品牌、渠道、成本和服务响应优势明显。
• 未来展望：随着规模效应显现，业绩有望持续改善。
• 盈利预测调整：2018-2020年净利润预测由6.04亿、8.56亿和11.37亿元下调为5.5亿、7.8亿和10.4亿元。

总结

海能达在2018年前三季度展现出强劲的收入增长和盈利能力提升，尽管面临财务费用较高的挑战，但通过精细化管理及费用控制措施，公司有望在未来实现规模效应，推动业绩持续改善。公司作为专网通信领域的龙头，具备长期发展潜力，投资建议为“买入”。