20190910-山西证券-汽车2019半年报综述及投资策略：上半年业绩承压，看好龙头的长期竞争优势_27页_2mb

2019年汽车行业半年报综述及投资策略总结

核心内容

2019年上半年，汽车行业整体市场表现低迷，受宏观经济下行、国六车型切换、新能源补贴退坡等多重因素影响，行业面临去库存压力，业绩普遍承压。尽管如此，部分细分领域和龙头企业表现较为突出，结构性投资机会仍存。分析师建议关注业绩稳定增长、市占率提升的大市值白马股，以及技术领先、产品价值提升空间大的优质零部件供应商。

主要观点

• 市场环境：2019年一、二季度，汽车行业延续了2018年以来的低迷走势，产销持续承压，去库存成为行业主要基调。
• 整体业绩：2019上半年，汽车行业实现营业收入12133.49亿元，同比下降7.08%；归母净利润436.23亿元，同比下降30.16%。毛利率为14.93%，较2018H1下滑0.68pct。
• 乘用车板块：整体营收和利润承压，但部分企业如比亚迪、北汽蓝谷表现突出，行业去库存效果显著。
• 卡车板块：受益于产销稳定和福田汽车改善，板块业绩亮眼，盈利能力显著提升。
• 客车板块：产销同比下滑，但龙头宇通客车表现较好，盈利能力略有改善。
• 零部件行业：整体业绩承压，但宁德时代、潍柴动力等优质企业仍保持稳定增长。
• 投资建议：维持“中性”评级，建议关注大市值白马股和具有海外替代潜力的零部件企业。

关键信息

行业整体表现

• 营收：12133.49亿元，同比-7.08%
• 归母净利润：436.23亿元，同比-30.16%
• 毛利率：14.93%，同比-0.68pct
• 净利率：3.87%，同比-1.94pct

乘用车板块

• 营收：5891.67亿元，同比-14.81%
• 归母净利润：178.65亿元，同比-43.70%
• 毛利率：12.71%，同比-1.67pct
• 净利率：3.87%，同比-1.94pct
• 主要表现：比亚迪、北汽蓝谷营收和利润增长，其余公司普遍下滑。

卡车板块

• 营收：728.14亿元，同比+7.11%
• 归母净利润：12.23亿元，同比+422.51%
• 毛利率：12.70%，同比+0.18pct
• 净利率：1.93%，同比+1.38pct
• 主要表现：福田汽车、中国重汽等公司盈利显著改善。

客车板块

• 营收：285.01亿元，同比-1.88%
• 归母净利润：7.29亿元，同比-9.85%
• 毛利率：17.30%，同比-0.45pct
• 净利率：2.99%，同比-0.28pct
• 主要表现：宇通客车作为龙头，盈利能力显著提升。

零部件板块

• 营收：3955.84亿元，同比+1.65%
• 归母净利润：227.50亿元，同比-15.53%
• 毛利率：20.22%，同比+0.30pct
• 净利率：6.75%，同比-1.23pct
• 主要表现：宁德时代、潍柴动力等公司保持增长，但整体费用率有所上升。

投资建议

推荐主线

1. 业绩稳定增长、市占率持续提升的大市值白马股：如上汽集团、华域汽车、潍柴动力。
2. 技术持续提升、结构不断优化、产品单车价值量提升空间较大，有望实现海外替代的优质零部件供应商。

投资标的

• 上汽集团 (600104.SH)：大市值白马股，具有较强的持续竞争优势。
• 华域汽车（600741.SH）：客户持续优化，积极布局海外市场。
• 潍柴动力 (000338.SZ)：龙头地位稳固，技术优势扩大。

风险提示

• 政策调整：汽车行业政策大幅调整可能对市场产生重大影响。
• 销量不及预期：汽车销量可能未达预期，影响行业整体表现。
• 原材料价格波动：上游原材料价格大幅波动可能增加成本压力。
• 股市震荡：股市整体震荡可能影响投资回报。