20190910-国金证券-汽车行业经营情况专题分析报告：汽车行业2019年上半年经营情况与未来展望_29页_3mb

汽车行业2019年上半年经营情况与未来展望总结

核心内容概览

2019年1至7月，中国汽车市场整体呈现销量下滑趋势，但部分板块如新能源汽车表现亮眼。乘用车销量小幅增长，新能源汽车销量同比增长显著，客车和货车市场则面临补贴退坡和经济下行压力。零部件企业业绩承压，但行业强者生存趋势明显。汽车经销商库存下降，盈利预期改善。

主要观点

• 乘用车市场：5-7月销量小幅增长6%，前7月累计下降0.5%，处于底部区域。预计下半年销量环比改善，同比转正，进入弱复苏。新能源乘用车销量增长迅速，全年预计增长26%。
• 客车市场：1-7月销量同比下降3.9%，新能源客车抢装效应明显，但下半年受补贴退坡影响，盈利承压。
• 货车市场：环保和基建提振上半年重卡需求，销量前高后低。重卡市场受终端需求压力和大吨小标治理影响，下半年承压。行业龙头占据大部分利润。
• 零部件市场：营收同比持平，但归母净利润下降22.5%。市场份额向龙头集中，行业强者生存。
• 汽车经销商：库存下降明显，营收和现金流改善，盈利能力有望提升。

关键信息

乘用车板块

• 销量：1-7月累计销量1229.5万辆，同比下降0.5%。SUV小幅增长0.13%，其他车型降幅收窄。
• 新能源车：1-7月销量59.9万辆，同比增长75.1%。预计全年销量119.5万辆，同比增长26%。
• 盈利情况：2019H1营收5965.29亿元，同比下降14.7%。归母净利润173.96亿元，同比下降45%。预计下半年盈利有望回升。
• 投资建议：关注有强产品力、新能源布局和国六产品完备的龙头车企及零部件企业，如广汽集团（H）、上汽集团、中国重汽（H）、潍柴动力（A+H）、华域汽车。

客车板块

• 销量：1-7月累计销量24.9万辆，同比下降3.9%。新能源客车销量4.7万辆，同比增长20%。
• 盈利情况：2019H1营收272亿元，同比下降2%。归母净利润7.3亿元，同比增长17.6%。下半年补贴退坡将对盈利造成压力。
• 投资建议：关注宇通客车等具备较强市场竞争力和良好技术储备的企业。

货车板块

• 销量：1-7月累计销量222.8万辆，同比下降4.4%。重卡销量72.4万辆，占比32%。
• 盈利情况：2019H1营收1712亿元，同比增长9.1%。归母净利润83.3亿元，同比增长28.9%。行业龙头如中国重汽和潍柴动力占据大部分利润。
• 投资建议：关注中国重汽（H）、福田汽车、潍柴动力等企业。

零部件板块

• 销量：1-7月累计营收3196亿元，同比增长0.3%。归母净利润182.4亿元，同比下降22.5%。
• 盈利情况：板块净利率由负转正，但整体盈利能力仍处于底部。技术迭代加快，行业强者生存。
• 投资建议：关注华域汽车、潍柴动力、均胜电子等具备较强研发能力和市场份额的企业。

汽车经销商板块

• 库存情况：2019H1经销商库存下降明显，库存预警指数降至50附近。
• 盈利情况：2019H1营收1308.6亿元，同比下降7%。净利192.08亿元，同比下降48.6%。预计下半年盈利能力有望改善。
• 投资建议：关注广汇汽车、永达汽车等具备良好现金流和库存管理能力的企业。

未来展望

• 乘用车：下半年有望回暖，政策利好、低基数和国六车型丰富将推动销量回升。
• 客车：补贴退坡后将面临盈利压力，但新能源公交渗透率仍有提升空间。
• 货车：重卡市场受基建和环保政策影响，预计下半年承压，但龙头效应明显。
• 零部件：技术迭代加快，行业强者生存趋势明显，盈利能力有望回升。
• 汽车经销商：库存下降和降价收窄将推动盈利能力改善。

风险提示

• 宏观经济持续低迷，汽车消费需求下降。
• 基建投资放缓。
• 政策不确定性。
• 新能源汽车产销量低于预期。
• 补贴退坡和竞争加剧导致企业盈利能力下降。
• 零部件企业业绩不达预期。

重点关注标的

乘用车

• 广汽集团（H）
• 上汽集团
• 比亚迪
• 长城汽车
• 吉利汽车

客车

• 宇通客车

货车

• 中国重汽（H）
• 福田汽车
• 潍柴动力

零部件

• 华域汽车
• 潍柴动力
• 均胜电子

汽车经销商

• 广汇汽车
• 永达汽车