汽车2019半年报综述及投资策略_上半年业绩承压_看好龙头的长期竞争优势_27页_3mb

汽车行业2019年半年报综述及投资策略总结

核心内容

2019年上半年，汽车行业整体表现低迷，受宏观经济下行、国六车型切换、新能源补贴退坡等多重因素影响，行业产销持续承压，上市公司业绩普遍下滑。尽管如此，部分细分领域如卡车和客车板块表现相对较好，行业整体估值处于低位，存在修复可能性。投资建议关注业绩稳定增长、市占率提升的大市值白马股，以及技术优势明显、有望实现海外替代的优质零部件供应商。

主要观点

• 市场环境：2019年上半年，汽车行业延续了2018年的低迷走势，产销持续下滑，去库存成为行业主要基调。
• 行业整体表现：2019年上半年，汽车行业营业收入为12133.49亿元，同比下降7.08%；归母净利润为436.23亿元，同比下降30.16%；毛利率为14.93%，较2018H1下降0.68pct。
• 乘用车板块：产销压力显著，多数公司归母净利润大幅下降，但比亚迪、北汽蓝谷等企业表现突出，毛利率和净利率有所提升。
• 卡车板块：受益于产销稳定及福田汽车改善，板块业绩亮眼，毛利率和净利率显著提升，归母净利润同比增长422.51%。
• 客车板块：产销同比下滑，但降幅小于乘用车，宇通客车表现突出，盈利能力有所改善。
• 汽车零部件板块：整体承压，营收微增，归母净利润大幅下滑，但宁德时代、潍柴动力等企业仍保持稳定增长。
• 投资建议：维持“中性”评级，建议关注大市值白马股及技术优势明显的零部件供应商。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：12133.49亿元，同比下降7.08%
• 归母净利润：436.23亿元，同比下降30.16%
• 毛利率：14.93%，较2018H1下降0.68pct
• 净利率：3.87%，较2018H1下降1.94pct
• 销售费用率：5.13%，较2018H1下降0.01pct
• 管理费用率：3.62%，较2018H1下降1.54pct
• 财务费用率：0.65%，较2018H1上升0.06pct

乘用车板块

• 营业收入：5891.67亿元，同比下降14.81%
• 归母净利润：178.65亿元，同比下降43.70%
• 毛利率：12.71%，较2018H1下降1.67pct
• 净利率：3.87%，较2018H1下降1.94pct
• 主要公司表现：
  • 比亚迪：营收增长14.84%，净利润增长203.61%
  • 北汽蓝谷：营收增长76.63%，净利润增长9.70%
  • 其他公司：多数出现营收和净利润大幅下滑

卡车板块

• 营业收入：728.14亿元，同比增长7.11%
• 归母净利润：12.23亿元，同比增长422.51%
• 毛利率：12.70%，较2018H1提升0.18pct
• 净利率：1.93%，较2018H1提升1.38pct
• 主要公司表现：
  • 福田汽车：净利润显著改善，营收增长20.29%
  • 中国重汽：净利润增长32.32%
  • 东风汽车：营收增长16.79%，但净利润下降

客车板块

• 营业收入：285.01亿元，同比下降1.88%
• 归母净利润：7.29亿元，同比下降9.85%
• 毛利率：17.30%，较2018H1下降2.22pct
• 净利率：2.99%，较2018H1下降0.28pct
• 主要公司表现：
  • 宇通客车：营收增长4.06%，净利润增长10.78%
  • 中通客车：营收增长37.08%，净利润增长7.75%
  • 其他公司：多数出现营收和净利润大幅下降

汽车零部件板块

• 营业收入：3955.84亿元，同比增长1.65%
• 归母净利润：227.50亿元，同比下降15.53%
• 毛利率：20.22%，较2018H1提升0.30pct
• 净利率：6.75%，较2018H1下降1.23pct
• 主要公司表现：
  • 宁德时代：营收增长116.50%，净利润增长130.79%
  • 潍柴动力：营收增长10.45%，净利润增长20.37%
  • 华域汽车：营收下降13.55%，净利润下降29.53%

投资建议

• 投资主线：
  1. 业绩稳定增长、市占率持续提升的大市值白马股
  2. 技术持续提升、结构不断优化、产品单车价值量提升空间较大，有望实现海外替代的优质零部件供应商
• 推荐标的：
  • 上汽集团（600104.SH）：大市值白马股，具有较强的持续竞争优势
  • 华域汽车（600741.SH）：客户持续优化，积极布局海外市场
  • 潍柴动力（000338.SZ）：龙头地位稳固，技术优势扩大

风险提示

• 汽车行业政策大幅调整
• 汽车销量不及预期
• 上游原材料价格大幅波动
• 股市震荡风险