20211124-天风证券-万里扬-002434.SZ-再添储能业务_新羽翼_双轮驱动开启公司向上成长空间__3页_737kb

报告摘要

万里扬（002434）总结

核心内容

万里扬（002434）于2021年11月24日发布《股权收购框架协议》公告，拟以现金方式收购浙江万里扬能源科技股份有限公司（简称“万里扬能源”）合计51%的股权，出资额为人民币10200万元。此次收购将进一步拓展万里扬的产业布局，新增储能电站投资与运营、电力市场现货交易等业务，增强其在新能源领域的竞争力。

万里扬能源是一家以灵活电力调节为核心技术的综合服务商，具备市场领先的“储能电站价值运营”和“电站集成及接入系统”能力。其自主研发的“电力大数据平台+市场镜像仿真引擎+人工智能预测引擎”（一平台双引擎）可实现对新型储能系统的可靠控制和收益最大化。目前，万里扬能源已在广东、甘肃等省份投运4个发电侧储能电站，合计装机约40MW，并已签署协议拟投资建设装机约700MW的储能电站。同时，正在积极拓展用户侧储能项目，如工厂、数据中心及充电站等，助力我国电力系统向清洁低碳、安全高效转型。

主要观点

战略转型：万里扬通过收购万里扬能源，向清洁电力和绿色能源领域延伸，标志着公司从传统汽车零部件向新能源产业的战略转型。
成长空间：公司主业积极适应新能源汽车发展趋势，推动DHT混动系统产品落地，未来有望形成新的增长点，提高整体抗风险能力和盈利水平。
投资建议：分析师预计公司2021-2023年营收分别为72.5/87.0/104.9亿元，净利润分别为7.3/9.2/11.6亿元，维持“买入”评级。
财务表现：公司近年来营收和净利润持续增长，2021年净利润同比增长18.71%，2022年预计增长24.95%，2023年预计增长26.24%。毛利率、净利率及ROE等关键财务指标稳步提升，盈利能力增强。
估值水平：公司市盈率（P/E）逐年下降，从2021年的31.47降至2023年的19.95；市净率（P/B）也呈下降趋势，从2021年的3.23降至2023年的2.96；EV/EBITDA估值也有所下降，从2021年的21.93降至2023年的14.37。

关键信息

交易细节：收购万里扬能源51%股权，交易价格以审计确认的净资产和实际投资金额为参考，最终经协商确定。
项目进展：目前在发电侧已投运4个储能电站，合计装机40MW，拟投资建设的储能电站合计装机700MW；用户侧积极拓展储能项目。
财务预测：
- 营业收入：预计2021-2023年分别为72.45/86.9986/104.9134亿元，年均增长率约20%。
- 净利润：预计2021-2023年分别为7.3277/9.1557/11.5582亿元，年均增长率约26%。
- 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为0.55/0.68/0.86元。
风险提示：本次收购仅为框架协议，未来合作内容存在变动风险；储能为新进入领域，对其整体发展影响尚不确定。

财务数据概览

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	5,099.83	6,064.88	7,245.40	8,699.86	10,491.34
净利润（百万元）	395.35	611.90	732.77	915.57	1,155.82
每股收益（元/股）	0.30	0.46	0.55	0.68	0.86
市盈率（P/E）	57.61	37.36	31.47	25.19	19.95
市净率（P/B）	3.74	3.47	3.23	3.09	2.96
EV/EBITDA	11.28	8.00	21.93	16.18	14.37

估值与成长能力

成长能力：营业收入年均增长率约为19%-21%，归属于母公司净利润年均增长率约为18.71%-26.24%。
获利能力：毛利率从2019年的21.39%提升至2023年的22.36%，净利率从2019年的7.85%提升至2023年的11.02%，ROE从2019年的6.49%提升至2023年的14.86%。
偿债能力：资产负债率从2019年的42.81%上升至2023年的49.26%，但流动比率和速动比率保持稳定，表明公司具备一定的偿债能力。