20240325-浦银国际证券-瑞声科技-02018.HK-预计2024年收入利润齐增_并表车载声学提供长期增量_10页_1017kb

浦银国际研究：瑞声科技（2018HK）研究报告摘要

• 评级与目标价：重申“买入”评级，上调目标价至288港元，潜在升幅19%。基于公司强劲业绩和增长前景。
• 业绩回顾：2023年下半年（2H23）收入和利润环比显著增长，收入持平、利润增长21%，毛利率环比提升52个百分点至19%，主要受益于智能手机复苏和产品升级。
• 未来展望：预计2024年收入增长10-15%，毛利率恢复至20%以上；2024年收入预测为25,476亿港元，同比增长25%。并表PSS业务预计将贡献15%收入增量和高毛利率，推动长期增长。
• 业务分析：光学业务扭亏为盈，镜头毛利率已转正，预计全年实现盈亏平衡；声学和电磁传动业务表现稳健，微机电系统器件业务需关注。
• 估值方法：采用分部加总估值法，给予各业务不同市盈率（声学产品220x、光学产品180x等），得出目标价288港元。当前2024年市盈率约211x，2025年约178x。
• 投资风险：智能手机、新能源汽车需求不及预期；行业竞争加剧；大客户需求放缓；新业务投资影响盈利能力。
• 关键数据：2024年净利润预测1,472亿港元，同比增长988%；潜在升幅19%，基于乐观行业情景。