20251230-国元国际控股-瑞声科技-02018.HK-持续构建AI时代感知能力_5页_476kb

报告摘要

瑞声科技（2018.HK）近期被国元证券经纪（香港）发布买入评级，目标价为55.56港元，较当前价格38.4港元有44.7%的上升空间。报告指出，公司正通过一系列技术突破和战略收购，深化其在“AI+感知”领域的布局，增强在智能手机、可穿戴设备、智能汽车等领域的竞争力。

收购Dispelix，强化技术协同
瑞声科技已签署最终协议，拟收购芬兰AR衍射光波导技术领先企业Dispelix Oy。交易预计于2026年上半年完成，Dispelix将成为瑞声科技的子公司。此次收购将整合光波导设计制造与瑞声科技在光学、精密制造和系统级集成方面的经验，形成强大的协同效应。
光学产品技术突破
公司通过制程和设备模具升级，显著提升了WLG单模具的综合产出能力，达到6-7倍提升。全新1G6P WLG玻塑混合镜头和超聚光棱镜已在客户旗舰机型中应用，展现出更优的光学性能，包括更大光圈、更高解析度、更薄厚度等。其中，超聚光棱镜进光量提升30%，有助于提升潜望长焦在复杂光线环境下的拍摄效果，并减少模组体积10%。
盈利预测与估值
根据预测，公司2025~2027年收入分别为310.18亿、351.8亿和399.72亿元人民币，归母净利润分别为24.97亿、29.68亿和35.67亿元人民币，近三年净利润平均增速为26%。按照2025年24倍PE估值，目标价为55.56港元，较当前价格有44.7%的上升空间，维持“买入”评级。

年度	营业收入	同比增长	归母净利润	同比增长	毛利率
2025E	310.18	+13.5%	24.97	+38.9%	22.1%
2026E	351.8	+13.4%	29.68	+18.9%	22.3%
2027E	399.72	+13.6%	35.67	+20.2%	23.1%