投资策略专题：资金跟踪系列之三十一，北上的“赔本”时刻-20210823-开源证券-23页_1mb

2021年08月23日 策略研究团队报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了2021年8月16日至20日A股市场资金流动情况，包括美元指数变化、国内资金面动态、北上资金表现、两融活跃度及公募基金仓位变动等内容。

一、美元指数上升，通胀预期下降，中美利差略走阔

• 美元指数：整体上升，周五略有回落。
• 中美利差：略有走阔，美债名义利率下降，实际利率上升，隐含通胀预期下降。
• 国内资金面：先松后略紧，流动性分层现象先加剧后缓和，期限利差（10Y-1Y）收窄，信用利差短端收窄，长端走阔。
• 美国金融流动性：仍较充裕，Ted利差走阔但维持低位。

二、交易热度与波动率

• 交易热度较高行业：煤炭、有色、非银、化工、电新、钢铁、汽车、机械、建筑、军工等，其中非银、建筑交易热度环比提升。
• 波动率较高行业：煤炭、有色、钢铁、汽车等板块波动水平处于历史相对高位。
• 调研热度居前行业：电子、食品饮料、医药、家电、计算机、化工、农林牧渔等板块调研热度较高。

三、北上资金表现不佳，配置盘流出，交易盘继续卖出

• 北上资金收益：配置盘、交易盘、中资周收益率分别为 $-4.55%$、$-3.66%$、$-3.75%$。
• 资金流向：
  • 配置盘：净卖出10.71亿元，主要净买入电子、银行、建筑、地产等行业，净卖出食品饮料、有色、机械、传媒、通信、军工等行业。
  • 交易盘：净卖出75.03亿元，主要净买入医药、电子、建筑、消费者服务、钢铁、建材、银行等板块，净卖出有色、机械、化工、电新、军工等行业。
• 内部分歧：配置盘净卖出大盘成长板块，交易盘净买入大盘成长板块。
• 重点个股：
  • 配置盘：净卖出贵州茅台32.77亿元，净买入宁德时代0.51亿元、美的集团13.31亿元。
  • 交易盘：净买入医药、电子等板块，主要集中在市值较低的标的。

四、两融活跃度回落，主要买入非银、石油石化、建材等板块

• 两融整体：净卖出103.15亿元，主要卖出电子、电新、医药、有色、汽车、通信、地产等板块。
• 主要买入行业：非银、石油石化、建材、消费者服务、机械等。
• 大盘成长板块：两融净买入0.36亿元，其余两融标的净卖出103.51亿元。

五、公募仓位下降，个人投资者选择申购

• 公募基金仓位：有所下降，主要减仓家电、医药、电新、轻工制造、交运、金融、商贸零售等板块，主要加仓有色、通信、化工、农林牧渔、军工等板块。
• 个人投资者行为：以个人持有为主的ETF被净申购，与医药、消费、科技、新能源等板块相关的ETF被净申购，与金融地产、高端制造、周期等板块相关的ETF被净赎回。
• 公募与个人的分歧：在医药、新能源板块存在较大分歧，而在金融地产板块存在共识。

六、主要观点与关键信息

• 美元指数上升：反映市场对美元的偏好，同时中美利差略走阔，通胀预期下降。
• 国内资金面：流动性分层现象有所缓和，期限利差收窄，信用利差短端收窄、长端走阔。
• 北上资金：收益不佳，配置盘与交易盘均流出A股，但存在行业偏好差异。
• 两融资金：活跃度回落，主要流出电子、电新、医药等成长板块，流入非银、石油石化等传统板块。
• 公募基金：仓位下降，减仓消费、科技等板块，加仓有色、化工、军工等板块。
• 个人投资者：倾向于申购医药、消费、科技等板块相关的ETF，显示对市场回调的应对策略。

七、风险提示

• 测算误差：报告中所涉及数据基于测算，可能存在误差。

八、图表目录（简要）

• 图1：美元指数走势
• 图2：美元多头/空头头寸变化
• 图3：中美利差变化
• 图4：美债利率变化及通胀预期
• 图5-13：美债及中债信用利差变化
• 图14-15：交易热度与调研热度
• 图16-21：北上配置盘与交易盘资金流向
• 图22-23：外资配置盘个股净买入情况
• 图24-26：北上配置盘行业偏好
• 图27-35：两融与ETF申赎情况
• 表1-7：各行业涨跌幅、成交额占比、波动率及配置变动情况

九、总结

整体来看，A股市场在8月16日至20日期间呈现资金流出态势，北上资金、两融资金及公募基金均出现不同程度的净卖出。美元指数上升，中美利差略走阔，通胀预期下降，国内资金面先松后略紧。北上资金在电子、银行、建筑、地产等行业有共识，但在消费板块存在分歧。两融资金主要流出成长板块，流入传统板块。公募基金减仓消费、科技等板块，加仓有色、化工等板块，而个人投资者则倾向于申购医药、消费、科技等板块相关ETF。