20250511-国金证券-债市微观结构跟踪_双降后_交易情绪走弱_8页_1mb

本期固定收益市场微观交易温度计读数回落7个百分点至44%。主要指标变化如下：

1. 交易热度指标：30/10Y国债换手率、1/10Y国债换手率、政策利差、商品比价、不动产比价分位值均大幅降低，其中30/10Y国债换手率降幅达64个百分点（降至23%），1/10Y国债换手率下降27个百分点（降至41%），政策利差回落30个百分点（降至36%）。交易热度分位均值下降11个百分点，TL/T多空比分位值上升33个百分点至84%，由中性区间转为过热区间。
2. 指标区间调整：20个微观指标中，过热区间指标降至3个（占比15%），中性区间指标降至7个（占比35%），偏冷区间指标增至10个（占比50%）。30/10Y国债换手率由过热转为偏冷，基金-农商买入量由过热降至中性，政策利差、商品比价、不动产比价由中性转为偏冷。
3. 机构行为指标：配置盘力度回升0.23个百分点至0.8%，分位值上升23个百分点至31%。基金久期、货币松紧预期、配置盘力度分位值上升带动机构行为分位均值小幅上涨1个百分点。基金-农商买入量分位值下降25个百分点至57%，由过热转为中性。
4. 政策利差变化：央行5月7日降息10bp后，3年期国债与OMO利差由-2bp升至6bp，分位值下降30个百分点至36%（偏冷）。信用利差、农发-国开利差分别压缩5bp、1bp至52bp、11bp，IRS-SHIBOR3M利差保持稳定，三者均值回落2bp至15bp，分位值升至51%（中性）。
5. 商品与不动产比价：商品比价分位值回落24个百分点至26%（偏冷），不动产比价下降16个百分点至29%（偏冷）。股债比价继续小幅下降4个百分点至44%。消费品比价因通胀数据影响，由过热转为偏冷。
6. 风险提示：模型有效性受市场环境影响，存在估算误差风险。

总结：本期市场整体情绪转冷，交易热度指标大幅回落，TL/T多空比转为过热。政策利差因降息走阔，但部分利差指标均值小幅下降。商品、不动产比价及消费品比价均进入偏冷区间，显示市场对资产价格的预期趋于保守。机构行为中配置盘力度回升，但基金-农商买入量减少。需注意模型在不同环境下的适用性及数据偏差风险。