20250820-东吴证券-光威复材-300699.SZ-2025年中报点评_核心技术优势持续巩固_碳纤维全产业链布局支撑新产品放量_光_3页_453kb

◼ 光威复材2025年上半年实现营收12.01亿元，同比增长3.87%；归母净利润2.69亿元，同比下滑26.85%。业绩波动主要是产品结构调整所致：高毛利的碳纤维及织物业务营收下降6.85%，但维持60.32%高毛利率；风电碳梁业务受益于下游需求复苏，营收增长47.95%，成为增长引擎。

◼ 公司积极布局民用及新能源领域，优化资源配置和产品结构。通用新材料板块（预浸料）及复材科技板块因项目周期或市场调整营收下滑，而精密机械和光晟科技板块分别增长7.88%和44.79%。

◼ 财务数据方面，综合毛利率从2024年上半年的44.63%降至42.47%，但碳纤维产品毛利率仍保持60.32%，碳梁产品毛利率仅24.93%。期间费用率上升1.14%，主要因研发费用同比增加37.11%。现金流净额同比下降15.76%，订单稳定性良好，存货主要用于应对下半年交付高峰。

◼ 报告称公司核心竞争能力稳定，巩固了航空航天、风电等领域的地位，并在日常经营中取得新产品突破，完成股权激励归属及担保事项，增强团队稳定性。

◼ 由于工业纤维价格下 行及产能推迟释放，分析师下调对2025-2027年业绩的预测，预计归母净利润为7.61/10.75/12.86亿元，维持“买入”评级，对应PE分别为34/24/20倍。

◼ 风险包括业绩波动、新产品开发及安全生产等方面的不确定性。