20250311-开源证券-宝丰能源-600989.SH-公司2024年报点评报告_业绩增长叠加提高分红_关注内蒙及新疆烯烃成长_4页_834kb

宝丰能源 (600989.SH) 总结

核心内容

宝丰能源在2024年实现了业绩增长，并提升了分红比例，展现出良好的成长性和投资者回报能力。公司维持“买入”评级，主要得益于煤价回落、烯烃产能释放以及未来新疆和内蒙项目的推进。

主要观点

• 业绩增长：2024年公司实现营业收入329.8亿元，同比增长13.2%；归母净利润63.4亿元，同比增长12.2%；扣非后归母净利润67.8亿元，同比增长14%。
• 单季度表现：2024年第四季度营业收入87.1亿元，环比增长18%；归母净利润18亿元，环比增长46.2%；扣非后归母净利润18.7亿元，环比增长34.8%。
• 盈利预测：分析师维持2025-2026年盈利预测并新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为127.4亿元、136.4亿元、139亿元，对应EPS分别为1.74元、1.86元、1.90元，PE分别为10倍、9.4倍、9.2倍。
• 成本优势：公司受益于煤价回落，气化原料煤采购单价同比下降8.8%。内蒙和新疆项目预计带来显著的盈利优势，其中新疆项目单吨盈利优势约1000元，内蒙项目约522元。
• 分红提升：2024年公司分红比例达到47.44%，较2023年提高11.1个百分点，增强了投资者回报。

关键信息

聚烯烃业务表现

• 产销量增长：2024年聚乙烯产销量分别为113.3万吨和113.5万吨，同比增长35%和36.4%；聚丙烯产销量分别为117.3万吨和116.5万吨，同比增长56.7%和54.7%。
• 价格变化：聚乙烯平均售价7088.6元/吨，同比增长0.07%；聚丙烯平均售价6696.5元/吨，同比下降0.9%。
• 利润改善：受益于成本下降和销量增长，聚烯烃业务盈利稳定释放。

焦炭业务表现

• 产销量小幅增长：2024年焦炭产销量分别为704万吨和708.6万吨，同比增长0.9%和1.6%。
• 价格变化：2024年焦炭平均价格为1387.8元/吨，同比下降10.5%；Q4焦炭平均价格为1326.5元/吨，环比增长1.4%。
• 成本下降：炼焦精煤采购单价同比下降13.5%，对冲了焦炭价格下跌的影响。

项目进展

• 内蒙项目：第一条产线已于2024年11月投产，第二条产线2025年1月中旬投产，第三条预计2025年3月底投产。
• 新疆项目：审批工作有序推进，未来有望贡献产量增量。
• 宁东四期项目：计划适时开工建设，进一步打开成长空间。

财务数据摘要

• 总市值：1278.2亿元
• 流通市值：1278.2亿元
• 总股本：73.33亿股
• 流通股本：73.33亿股
• 近3个月换手率：19.78%

估值指标

• P/E：2024年为20.2倍，2025年预计为10倍，2026年为9.4倍，2027年为9.2倍。
• P/B：2024年为3.0倍，2025年预计为2.3倍，2026年为1.9倍，2027年为1.6倍。
• EV/EBITDA：2024年为17.9倍，2025年预计为9.2倍，2026年为7.9倍，2027年为6.8倍。

风险提示

• 产品价格下跌
• 原材料价格上涨
• 新建项目不及预期

投资评级说明

• 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下

行业评级说明

• 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现
• 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平
• 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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