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台积电业绩超预期，千问App全面接入阿里生态

核心内容

1. 台积电业绩表现强劲
   台积电公布2025年Q4财务报告，当季营收为337.3亿美元，同比增长25.5%，环比增长1.9%。公司全面上修业绩增速与毛利率指引，将2024至2029年AI营收CAGR从“40%中段”提升至“50%中高段”。2026年资本支出进一步扩大至520亿至560亿美元，其中70%-80%将用于先进制程技术，其余用于特殊制程和先进封装，以应对AI芯片需求的持续增长。

2. 国产AI产业链加速发展

   • GLM-Image：首个完全依托国产芯片训练的SOTA多模态模型，开源24小时内登顶HuggingFaceTrending，标志国产AI模型端到端自主研发能力的突破。
   • DeepSeek：发布新论文提出Engram机制，在等参数、等算力条件下显著提升模型在知识调用、推理、代码、数学等任务上的表现，并开源相关记忆模块。
   • 千问App更新：全面接入阿里生态业务，包括淘宝、支付宝、飞猪、高德等，同时上线“任务助理”功能，支持复杂任务处理，进一步打通平台AI生态。

3. AI应用场景拓展
   快手的可灵AI在2025年12月收入突破2000万美元，ARR达2.4亿美元，覆盖营销、电商、影视等多个场景。OpenAI计划推出自研AI芯片“Titan”，并已与Cerebras达成100亿美元算力合作。

4. 海外合作与技术发展

   • 苹果与谷歌合作：苹果下一代基础模型将基于谷歌Gemini模型构建，推动AI端侧发展。
   • Meta推出MetaCompute：计划构建AI基础设施，包括大规模电力系统，以支持AI模型运行。
   • 微软开放AI算力池：向地方政府、非营利组织及教育机构开放算力资源，支持AI应用开发。

主要观点

• AI算力需求持续增长：台积电资本支出和业绩超预期，反映全球主要云服务提供商（如谷歌、亚马逊、微软、Meta）对AI算力需求的确定性。
• 国产AI产业链加速向上：国产芯片、大模型、应用协同推进，形成完整的生态闭环，提升国际竞争力。
• 光模块需求受海外工厂建设影响：国内光模块出口数据下降，但海外云厂商需求仍旺盛，国产厂商有望获得更多市场份额。
• AI商业化进程加快：多个AI模型和应用已进入实际场景落地，如千问App、可灵AI、Meta智能眼镜等，推动AI从实验室走向市场。
• 行业竞争加剧：科技巨头加大AI投入，创业公司涌入，技术迭代迅速，对市场格局和企业竞争力提出更高要求。

关键信息

• 台积电资本支出：2026年资本支出预计为520亿至560亿美元，主要用于先进制程技术。
• AI营收CAGR：台积电预计2024至2029年AI营收CAGR提升至50%中高段。
• 千问App更新：接入阿里五大业务，上线“任务助理”，提升用户体验。
• 可灵AI表现：2025年12月收入突破2000万美元，ARR达2.4亿美元，覆盖多个应用场景。
• OpenAI与Cerebras合作：价值超100亿美元，提供750兆瓦算力，支持AI模型训练与推理。
• Meta智能眼镜产能提升：计划将Ray-Ban Meta智能眼镜年产能提升至2000万副以上，以应对市场需求。
• 服务器与光模块景气度提升：本周服务器指数上涨0.25%，光模块指数上涨1.51%，IDC指数上涨1.25%，整体板块表现稳健。

风险提示

1. AI商业价值不及预期：盈利模式尚未成熟，市场接受度可能影响营收。
2. 技术发展速度不及预期：模型训练效果不稳定，算法不成熟，可能影响AI应用落地。
3. 供应链集中度高：易受核心供应商短缺或数据来源不稳定的影响。
4. 行业监管加剧：生成式AI面临法律、伦理和安全风险，可能影响技术发展与市场应用。
5. 市场竞争加剧：技术迭代快，新算法涌现，可能导致市场份额变化。

投资建议

• 关注国内AI发展带动的服务器、IDC板块：受益于AI算力需求增长。
• 关注海外AI发展带动的服务器、光模块板块：全球主要云厂商持续加大AI投资，推动相关硬件需求。

通信板块表现

• 本周通信板块涨幅：+1.42%，排名全行业第7。
• 通信板块个股表现：通世嘉科技、联特科技、信科移动-U等涨幅居前；长江通信、普天科技等跌幅较大。

行业数据更新

• 电信业务收入：2025年前11个月累计完成16096亿元，同比增长0.9%。
• 5G用户占比：截至11月末，5G移动电话用户数达11.93亿户，占移动电话用户65.3%。
• 固定宽带用户：千兆用户达2.39亿户，占比34.3%。
• 移动互联网流量：1-11月累计流量达3587亿GB，同比增长17%。
• 移动短信业务：2025年1-11月业务量同比增长17.2%，但收入同比下降1.7%。
• 光模块出口：1-11月累计出口金额同比下降18%，11月当月下降24%。
• 物联网用户：截至2025年11月末，我国移动物联网终端用户数达29亿户，同比增长9.85%。

重要新闻

• 美国对特定半导体产品征税：25%关税可能影响AI芯片进口，但暂缓对更大范围的征税。
• 摩尔线程完成RoboBrain2.5全流程训练：基于国产算力集群，实现高效训练。
• Meta裁员转向AI：削减现实实验室10%岗位，转向AI穿戴设备和手机功能。
• OpenAI加速自研芯片：预计2026年底推出“Titan”芯片，采用台积电3纳米工艺。
• 微软开放AI算力池：向教育、非营利组织开放算力资源，推动AI普及。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月行业涨幅超大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月行业涨幅在5%-15%之间。
• 中性：预期未来3-6个月行业涨幅在-5%-5%之间。
• 减持：预期未来3-6个月行业跌幅超大盘5%以上。

特别声明

• 本报告基于公开资料及实地调研，不保证信息的准确性和完整性。
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