20221017-中原证券-总量周观点_四季度复苏中枢有望继续抬升_8页_856kb

总量周观点总结

一、核心内容概述

本报告为中原证券分析师周建华于2022年10月17日发布的总量周观点，涵盖宏观、股市、债市、资产配置及风险提示等多个方面，旨在为投资者提供四季度经济与市场的分析与建议。

二、主要观点与关键信息

1. 宏观分析

• 国际层面：美国9月CPI同比增长8.2%，PPI同比增长14.3%，通胀压力仍较大。联储布拉德预计年底目标利率在4.5%-4.75%之间，市场预期年内剩余两次议息会议各加息75BP。
• 国内层面：9月社融存量同比增长10.6%，社融增量3.53万亿元，超出市场预期，票据冲贷减少，企业贷款偏强。CPI同比增长2.8%，PPI同比增长0.9%，通胀压力整体平稳。经济高频动能略有回落，但汽车开工与供应链持续改善。
• 政策层面：党的二十大召开，强调创新在我国现代化建设中的核心地位，政策将更多聚焦于科技与基建领域。

2. 宏观展望

• 四季度将进入政策密集发力期，基建作为主要抓手或继续上扬。
• 房地产政策有望进一步放松，边际改善。
• 统计局延迟发布三季度GDP数据，预计增速较二季度有较大幅度提升，或在3.8%区间。
• 社融数据强劲，宽信用政策与楼市政策并举，信用环境或进一步改善，四季度增速中枢有望上行。

3. 股市回顾

• 全球主要指数涨跌不一，美国道指、法国和德国指数上涨，纳指、英国和香港指数下跌。
• 国内股市普遍反弹，创业板50和科创板50分别上涨7.22%和6.35%，上证50小幅下跌0.97%。
• 沪深两市日均成交额6,982亿元，环比上升10.2%。
• 24个行业上涨，6个行业下跌，医药、计算机、农林牧渔等涨幅居前，食品饮料、消费者服务、煤炭等跌幅居后。
• 养殖精选、密码学、光模块等概念板块涨幅领先，长江存储、半导体、在线旅游等表现相对较弱。

4. 股市展望

• 短期市场有望企稳回升，重点布局预期改善的超跌板块。
• 全A市场估值接近历史最低水平，中长期配置价值凸显。
• 短期积极因素包括经济企稳、通胀温和、地产与市场政策积极、企业信贷回升。
• 建议关注医药、计算机、非银等超跌板块。

5. 债市回顾

• 节后市场异常强势，资金宽松与疫情评论推动长端债券大幅上涨，收回节前大部分跌幅。
• 疫情影响面维持在95%附近，商品房成交仍弱，10月周同比-20%。
• 开工类高频数据涨跌互现，总体边际略有回落。出口数据亦偏弱，八大港口外贸集装箱下降9.4%，韩国前10日下降20%。
• 市场结构方面，节后上涨期间券商持续卖出，基金买入。

6. 债市展望

• 虽然部分基本面高频数据不利，但整体节奏仍以震荡为主。
• 现券上涨与期货收基差幅度较大，当前位置观点偏空。
• 建议投资者寻找拐点做空，保持灵活交易思路。
• 关注二十大会议政策、MLF续作安排、三季度GDP及经济数据、2年和10年国债发行。

7. 资产配置建议

• 股票：15%
• 债券：25%
• 商品：25%
• REITS：35%

8. 风险提示

• 政策与经济数据预测不及预期。
• 突发风险事件。
• 大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来表现。

三、行业与公司投资评级

四、分析师承诺与声明

• 周建华具备证券分析师执业资格，独立、客观制作本报告，反映其研究观点。
• 本报告由中原证券发布，仅向其客户发布，不保证信息准确性与完整性。
• 报告观点不构成投资建议，不作为买卖依据。
• 报告仅供专业投资者参考，普通投资者应在投资顾问指导下使用。
• 报告版权归属中原证券，未经许可不得转载或引用。

五、特别声明

• 本公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，并提供相关服务。
• 投资者应注意潜在利益冲突，本报告不应作为唯一投资依据。