20231113-华创证券-_每周经济观察_海外周报第27期_美联储银行定期融资计划（BTFP）用量激增_16页_1mb

每周经济观察：美联储BTFP工具与地区性银行风险分析

概述

本次报告聚焦于美联储近期启动的银行定期融资计划（BTFP）的最新动态，及其对金融系统稳定的影响。随着该工具使用量激增，引发了市场对地区性银行脆弱性上升的担忧。

核心内容

1. BTFP工具的最新动态

• BTFP工具机制：美联储于2023年3月推出，允许FDIC授权机构以1年期抵押贷款方式借贷，接受国债、机构债和MBS等高流动性资产作为抵押品，且按面值计价，减少抛售压。

• 近期使用量激增：截至2023年11月8日当周，BTFP工具使用量增长3865亿美元，为2023年6月以来最大单周增幅；工具存量规模达11.29万亿美元，创历史新高。

2. BTFP激增或与FHLB政策调整有关

• FHLB退缩最后贷款人角色：11月7日，FHLB发布报告，表示将停止充当陷入困境金融机构的最后贷款人，回归住房金融领域。

• 原因分析：一方面出于降低道德风险考虑；另一方面，FHLB指出，2023年3月的银行危机事件表明，部分银行过度依赖FHLB渠道而并未充分联系美联储贴现窗口，这使得两者的职能有重叠风险。

3. 地区性银行面临脆弱性上升

• 融资渠道切换影响：若失去了FHLB等低成本融资渠道，地区性银行可能被推向利率较高的商业票据市场，推高融资成本。

• 流动性风险提升：联邦基金市场的流动性也可能会因此受到冲击，使美联储在调节利率时更加困难。标普地区性银行指数因此单日暴跌21个百分点。

• 结构性风险差异：相较于大型银行，地区性银行尽管在资本短缺和流动性错配上较少暴露，但在利率快速上升和FHLB低流动性政策实施背景下，其脆弱性可能反而增加。纽约联储数据显示，地区性银行在压力测试中暴露脆弱性的风险正在列。

4. 风险提示

报告指出，联邦住房贷款银行业政策变化可能会对市场产生较大影响，建议投资者关注政策走向及对银行体系的实际影响。

小结

美联储BTFP工具使用率的猛增反映出金融系统在经历高利率环境下的韧性挑战，短期内可能意味着应对流动性紧张、搜索抵押借款渠道以及中小银行经营压力加大的趋势。未来关注点应集中于其对银行体系运行、通胀控制及全球资本流动产生的连锁影响。