20180826-华创证券-汽车行业点评_SUV下滑主要受经济周期影响；市场压力向下传导_落后产能加速淘汰_自主龙头份额提升_17页_1mb

报告摘要

汽车行业点评总结

核心内容

本报告分析了中国汽车行业SUV市场在经济周期下行背景下的表现，指出SUV销量下滑主要由经济压力及油价上涨导致，但长期来看，SUV仍是市场增长主力。同时，报告强调自主品牌的市场份额提升，具备一定的定价能力，而合资品牌扩产对自主品牌的冲击有限。

主要观点

SUV销量下滑原因
- 经济周期影响：SUV作为大额耐用品，受居民可支配收入影响较大，经济下行导致消费承压。
- 价格与油耗因素：SUV综合成本高于轿车，尤其在油价上涨背景下，SUV受到更大冲击。
- 市场饱和：SUV市场进入增购、换购阶段，需求多样化，市场空间趋于饱和。
SUV市场表现
- 7月SUV批发量同比下降8.2%，降幅较上月扩大7个百分点。
- SUV销量下滑主要集中在10~15万元及25万元以上价格区间，其中中型SUV下滑最为明显。
- 15~20万元价格区间销量增长显著，成为SUV市场的主要增长点。
市场结构变化
- 汽车消费呈现“两头弱中间强”的特征：中高端市场增速放缓，低端市场萎缩，15~20万元市场表现最好。
- SUV市场结构分化明显，紧凑型SUV占据主导地位，小型与中型SUV市场压力较大。
合资与自主市场格局
- 合资品牌在中高端SUV市场占据主导，价格区间在17~20万元左右，与自主品牌形成明显区隔。
- 自主品牌集中于15万元以下市场，但部分龙头品牌（如领克、WEY）已进入中高端市场。
- 自主品牌在SUV市场具备较强的竞争力，市场份额快速集中，形成品牌与品质区分度。
产能与市场竞争
- 落后产能加速淘汰，自主品牌的红海竞争逐渐改善，市场由增量转为存量，品牌力成为关键。
- 合资品牌扩产更多集中于中高端市场，降价策略可能性较低，对自主品牌的挤压有限。
投资建议
- 推荐关注品牌力向上、有望摆脱红海竞争的整车企业，如上汽集团、广汽集团。
- 建议关注吉利汽车，其在SUV市场的表现突出，具备较强发展潜力。

关键信息

7月销量数据：乘用车产/销分别为172.5/159万辆，同比-1.9%/-5.3%；SUV产销分别为69.8/63.3万辆，同比0%/-8.24%。
价格区间表现：15~20万元市场销量增长显著，20万元以上市场增速放缓。
品牌竞争格局：自主品牌市场份额快速集中，吉利、长城、广汽、上汽为第一梯队。
合资扩产情况：大众、日系品牌（如丰田、日产）将新增产能，但对自主品牌影响有限。
市场结构预测：预计2020年SUV市场将增长97~166万辆，主要集中在15~20万元价格区间。

结构分析

一、SUV市场下滑原因分析

经济周期影响：汽车消费受经济周期影响显著，SUV市场增速放缓。
消费偏好变化：SUV市场进入饱和期，需求多样化，价格敏感度提升。
价格与油耗压力：SUV价格与油耗高于轿车，受经济和油价双重冲击。

二、自主品牌市场优势

市场份额提升：自主龙头品牌在SUV市场占据主导地位，份额快速集中。
成本与价格优势：自主品牌具备成本与价格优势，具备一定的定价能力。
品质提升：通过多次迭代，自主品牌品质提升，形成品牌护城河。

三、合资品牌扩产与市场影响

合资品牌策略：合资品牌扩产主要集中在中高端市场，对低端市场冲击有限。
市场结构稳定：中高端市场由合资品牌主导，自主品牌的挑战较小。
价格策略：合资品牌降价策略可能性低，自主品牌的“田忌赛马”策略更具优势。

风险提示

经济周期下行：市场整体需求可能低于预期，影响销量与利润。

投资建议

推荐品牌：上汽集团、广汽集团、吉利汽车。
投资评级：基于未来6个月内表现，建议关注强推与推荐级别的公司。

分析师团队

组长、高级分析师：欧子辰（美国凯斯西储大学经济学硕士，2013年加入华创证券研究所）
分析师：王俊杰（南京大学经济学硕士，曾任职于财通证券）
助理研究员：朱闽婷（英国帝国理工学院经济学硕士，2016年加入华创证券研究所）

投资评级体系

公司投资评级：强推（预期超越基准指数20%以上）、推荐（预期超越基准指数10%-20%）、中性（预期变动在-10%~10%之间）、回避（预期跌幅在10%-20%之间）。
行业投资评级：推荐（预期行业指数涨幅超过基准指数5%以上）、中性（预期变动在-5%~5%之间）、回避（预期跌幅超过基准指数5%以上）。