20230712-开源证券-招商蛇口-001979.SZ-公司信息更新报告_上半年销售数据高增_重组标的资产完成过户_4页_717kb

报告摘要

招商蛇口（001979.SZ）在2023年上半年表现出强劲的销售增长，尽管单月销售数据同比转负，但累计销售数据仍实现高增。公司持续聚焦一二线城市进行土地投资，且重组资产已完成过户，进一步增强了其核心优质土地储备。整体来看，公司经营稳健，盈利预测维持“买入”评级。

销售表现：
- 2023年6月签约销售面积同比下降16.12%，签约销售金额同比下降28.23%。
- 1-6月累计签约销售面积同比增长40.30%，累计签约销售金额同比增长40.07%。
- 公司可售货值充足，且多分布于高能级城市，预计全年销售业绩将继续保持增长。
土地投资：
- 公司上半年共获取25宗地块，总建面237.05万方，土地总价415.93亿元，权益拿地金额占比达83.0%。
- 投资聚焦于一二线城市，其中一线城市拿地金额占比35.1%，二线城市占比64.9%。
- 投资力度稳健，公司对核心城市的土地储备持续增加。
融资与重组：
- 上半年公司公开发债104.5亿元，票面利率低于行业平均水平。
- 重组交易于2023年6月17日通过证监会审核，6月27日完成过户，增强了公司在前海片区的土地资源。
财务预测：
- 2023-2025年预计归母净利润分别为86.3亿、115.8亿和134.8亿元，EPS分别为1.11元、1.50元和1.74元。
- 当前股价对应PE分别为11.1倍、8.2倍和7.1倍，维持“买入”评级。
- 预计公司未来盈利能力将逐步提升，毛利率、净利率和ROE均有增长趋势。

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	160,643	183,003	203,566	222,780	241,903
YOY(%)	23.9	13.9	11.2	9.4	8.6
归母净利润（百万元）	10,372	4,264	8,627	11,578	13,483
YOY(%)	-15.3	-58.9	102.3	34.2	16.5
毛利率(%)	25.5	19.3	20.0	21.1	22.7
净利率(%)	6.5	2.3	4.2	5.2	5.6
ROE(%)	5.5	3.2	4.0	5.2	5.8
EPS(摊薄/元)	1.34	0.55	1.11	1.50	1.74
P/E(倍)	9.2	22.4	11.1	8.2	7.1
P/B(倍)	1.1	1.1	1.1	1.0	0.9

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(%)	23.9	13.9	11.2	9.4	8.6
营业利润(%)	-5.5	-32.5	30.5	34.8	16.6
归属于母公司净利润(%)	-15.3	-58.9	102.3	34.2	16.5
毛利率(%)	25.5	19.3	20.0	21.1	22.7
净利率(%)	6.5	2.3	4.2	5.2	5.6
ROE(%)	5.5	3.2	4.0	5.2	5.8
ROIC(%)	6.1	3.8	4.4	6.5	8.1
资产负债率(%)	67.7	67.9	69.1	66.5	67.3
净负债比率(%)	38.8	45.6	75.8	112.5	104.9
总资产周转率	0.2	0.2	0.2	0.2	0.3
应收账款周转率	52.8	50.8	56.2	54.0	53.4
应付账款周转率	2.3	2.6	2.4	2.5	2.5