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沥青市场周报总结 2022.4.29

核心内容概览

本周沥青市场表现积极，下游提货热情高涨，炼厂出货顺畅但开工率尚未明显提升，导致炼厂库存迅速下降，市场情绪整体偏强。现货市场与期货市场均表现火热，但因节前提保及06合约限仓政策，期货涨幅可能受限。整体来看，市场维持宽幅震荡，但存在上涨预期，需关注节后交投情况。

主要观点

• 沥青市场情绪偏强：下游提货积极，炼厂出货顺畅，开工率维持在34%附近，但5月产量环比增加24万吨，预计产量重心缓慢抬升。
• 期货市场情绪火热：尽管期货涨幅受限，但市场整体对沥青价格的上涨预期仍较强。
• 成本因素中性：原油价格震荡，但地缘政治不确定性仍影响市场，预计主逻辑回归地缘带来的供应问题及需求恢复。
• 投机需求偏空：社会库入库速度趋缓，终端提前拿货行为增加，但尚未形成大规模囤货。
• 刚性需求中性：终端需求逐渐恢复，但部分备货仍被视为投机需求，因缺乏直接数据难以区分。
• 现货裂解价差修复：沥青现货价格偏强，裂解价差修复，山东地炼加工内贸原油利润为+177元/吨，稀释沥青利润为-131元/吨。

关键信息

产量与库存

• 周度产量：根据检修情况调整，4月产量预计较低，5月产量环比增加24万吨。
• 开工率：全国开工率微升至35.3%，华东地区下降2%，山东地区上升4%，整体仍处于历史同期偏低水平。
• 炼厂库存：整体下降3.6%至44%，山东地区下降6.6%至47%，华东地区下降0.3%至37%。
• 社会库存：整体下降0.2%至37.6%，仍低于历史同期水平，贸易商囤货行为可能趋缓。

需求情况

• 刚需与投机需求：刚需+17至62.5万吨，刚需+投机需求之和+9.5至60.8万吨，均达到往年同期水平。
• 机械活动强度：3月环比上升至101.2小时，但同比仍偏低，显示需求恢复仍需时间。

价格走势

• 现货市场：山东、河北等地价格均有上涨，周涨幅分别为260元/吨和190元/吨，其他地区如华东、华南也有不同程度上涨。
• 期货市场：沥青期货领涨，基差走弱，主要因期现联动紧密，山东作为最便宜可交割货影响较大。
• 基差变化：山东基差06、09、12合约均有所走弱，反映市场对现货价格的预期较强。

原油与燃料油市场

• 原油价格：本周原油震荡，但沥青偏强，裂解价差修复。
• 燃料油市场：新加坡燃料油库存大幅下降，高硫和低硫船燃供应偏紧，需求强劲，特别是南亚国家的发电需求。
• 燃料油价格：380 CST和0.5%S燃料油价格反弹，价差震荡，显示市场对供应和需求的调整。

重点分析

产量趋势

• 4-6月平均周产量分别为38.7万吨、45.3万吨、46.2万吨，显示产量重心缓慢上升。
• 二、三季度产量预期仍处于历史同期偏低水平，远端产量因检修信息不全，误差较大。

库存变化

• 炼厂库存持续下降，山东地区下降显著，华东地区变化较小，但整体库存仍偏高。
• 社会库存虽略有下降，但尚未恢复至历史同期水平，可能影响下半年旺季需求的释放。

市场情绪

• 现货市场情绪火热，价格持续上涨，期货市场情绪同样积极，但受限于交割和持仓规则。
• 需关注节后交投是否能持续，以及对俄制裁、伊核协议进展等宏观因素的影响。

基差与期货联动

• 山东作为主要交割地，其基差变化对期货市场影响显著，期现联动紧密。
• 华东地区因跨区价差存在，可能出现正基差。

总结

沥青市场本周表现积极，下游提货热情高涨，炼厂出货顺畅但开工率仍偏低。现货市场偏强，期货情绪火热但涨幅受限。成本因素中性，原油价格震荡，地缘政治影响仍存。需求逐渐恢复，但部分需求仍为投机性质。库存变化显示炼厂库存下降，社会库存上升偏慢，可能影响旺季需求释放。基差走弱，期货与现货联动紧密，需关注市场情绪及宏观因素变化。燃料油市场同样表现活跃，供应偏紧，需求强劲，价差震荡，显示市场对供应和需求的调整。整体来看，沥青市场维持宽幅震荡，上涨预期较强，需关注后续政策及市场变化。