2017-交通运输行业深度报告：“一带一路”上的港口升级_27页-2mb

港口行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了中国港口行业的发展现状、面临的挑战以及未来发展方向，重点围绕供给侧改革、国企改革、宏观经济改善及“一带一路”战略对港口行业的影响。

主要观点

1. 行业成熟期：中国港口行业自2002年管理体系下放后，经历了十年的高速增长，现已进入低速增长阶段。2016年货物吞吐量增长3.2%，集装箱吞吐量增长3.6%。
2. 经营特征：港口行业具有高经营杠杆的区域性寡头垄断特征，港口企业多为地方性国企，存在重复建设、同质化竞争等问题。
3. 短期改善：2017年一季度港口货物吞吐量同比增长7.6%，集装箱吞吐量增长7.2%，港口盈利水平提升，整体估值修复。
4. 供给侧改革：通过区域港口整合与功能升级，改善竞争格局，提升资源利用效率，增强港口盈利能力。
5. “一带一路”影响：港口作为物流枢纽，在“一带一路”战略中扮演重要角色，尤其是连云港、日照港、北部湾港等，受益于国际物流合作。
6. 多元发展：港口企业正逐步拓展物流、贸易、金融、地产等多元化业务，提升综合服务能力。

关键信息

1. 港口行业步入成熟期，短期受益宏观经济改善

• 港口行业已进入低速增长阶段，2016年吞吐量增速较上年回升。
• 2017年一季度港口货物吞吐量同比增长7.6%，外贸货物吞吐量增长7.3%，集装箱吞吐量增长7.2%。
• 多式联运、铁水联运等新型运输方式成为未来发展趋势。
• 上海港、宁波舟山港等龙头港口在集装箱业务方面表现突出。

2. 国企改革+转型升级，港口供给侧改革成为发展方向

• 港口行业存在产能过剩、重复建设等问题，供给侧改革旨在优化资源配置。
• 北部湾港口群与宁波舟山港已完成整合，形成差异化分工，提升整体实力。
• 上港集团通过地产和金融业务拓展，实现多元化发展，提升盈利水平。

3. “一带一路”打开未来增长空间

• 连云港、日照港作为“一带一路”桥头堡，将受益于中欧班列、中亚班列及国际物流合作。
• 日照港与巴基斯坦卡西姆港合作，拓展国际业务，提升港口影响力。
• 珠海港通过国际合作，提升港口国际化水平，抢占中巴经济走廊海上通道。

重点公司投资评级

• 天津港：买入
• 唐山港：增持
• 日照港：增持
• 上港集团：增持
• 宁波港：增持
• 深赤湾A：增持
• 珠海港：增持

风险提示

• 经济增长失速
• 港口吞吐量增速不及预期
• 区域港口整合不及预期
• 政策推进不及预期

图表目录

• 图1：全国主要港口货物吞吐量及增速
• 图2：全国主要港口散杂货吞吐量
• 图3：全国主要港口集装箱吞吐量及增速
• 图4：港口上市企业固定资产折旧占营业成本比例
• 图5：GDP与货物吞吐量增速
• 图6：港口货物吞吐量自2016年四季度开始反弹
• 图7：进出口自2017年开始改善明显
• 图8：外贸货物吞吐量高于去年同期
• 图9：PMI新出口订单与集装箱吞吐量增速
• 图10：集装箱吞吐量16年下半年同比翻正
• 图11：中国及欧美制造业PMI
• 图12：2016铁矿石进口好于去年同期
• 图13：全国火电产量增速回升
• 图14：沿海煤炭发运量增速回升
• 图15：原油进口需求稳定
• 图16：我国港口投资建设额
• 图17：我国万吨级以上泊位数量变化
• 图18：北部湾港地理位置
• 图19：北部湾港重组前股权结构
• 图20：北部湾港重组后股权结构
• 图21：北部湾货物吞吐量及增长率
• 图22：北部湾与沿海货物吞吐量增长率比较
• 图23：宁波-舟山港重组前股权结构
• 图24：宁波-舟山港重组后股权结构
• 图25：宁波-舟山港地理位置
• 图26：上港集团集装箱吞吐量（TEU）及增长率
• 图27：上港集团集装箱业务毛利率
• 图28：亚欧大陆桥及连云港地理位置示意图
• 图29：日照港地理位置示意图
• 图30：2016年全国前10大集装箱港口集装箱吞吐量（单位：TEU）
• 图31：深圳港地理位置示意图
• 图32：深赤湾A股权结构
• 图33：盐田港股权结构
• 图34：粤港澳大湾区示意图

表格目录

• 表1：全国主要港口第一季度经营情况
• 表2：全国主要港口第一季度集装箱吞吐情况
• 表3：港口上市企业第一季度吞吐量情况
• 表4：港口管理体制的三个阶段
• 表5：港口下放后我国五大港口群主要港口情况
• 表6：北部湾港口一体化建设重大事件及时间节点
• 表7：我国促进多式联运政策汇总
• 表8：上海港主要港区情况
• 表9：上港集团地产项目梳理
• 表10：公司金融业务主要参股公司
• 表11：连云港部分重大合作项目及时间节点
• 表12：世界部分港口铁水联运占总吞吐量百分比
• 表13：日照港部分重大合作项目及时间节点

分析师简介

• 王晓艳：东北证券交通运输行业分析师，10年从业经验。
• 翟永忠：东北证券总经理助理，10年实业经验，多次获奖分析师。
• 陈照林：东北证券行业助理分析师，金融学硕士。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
• 优于大势：未来6个月内，行业指数收益超越市场平均收益。
• 同步大势：未来6个月内，行业指数收益与市场平均收益持平。
• 落后大势：未来6个月内，行业指数收益落后于市场平均收益。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅限于本公司客户。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司或其关联机构可能持有相关公司证券头寸，并可能提供投资银行业务等服务。

机构销售信息

• 华北地区：销售总监李航，联系方式：电话(010)63210896，邮箱lihang@nesc.cn
• 华东地区：销售总监袁颖，联系方式：电话(021)20361100，邮箱yuanying@nesc.cn
• 华南地区：销售总监邱晓星，联系方式：电话（0755）33975865，邮箱qiuxx@nesc.cn