2017年-数据局_东北证券：“一带一路”上的港口升级_26页_1mb

港口/交通运输行业深度报告总结

核心内容

港口行业已进入低增速成熟期，短期受益于宏观经济改善，长期则需通过供给侧改革和转型升级实现可持续发展。"一带一路"战略为港口行业提供了新的增长机遇，港口功能升级与区域整合成为行业发展的重要方向。

主要观点

• 港口行业步入成熟期：港口行业在2002年管理体系下放后经历了高速发展，形成了服务同质化、产能过剩的格局，行业进入低速增长阶段。
• 宏观经济改善带动盈利修复：自2016年四季度以来，经济回暖带动港口吞吐量增长，港口上市公司盈利水平提升，整体估值修复。
• 供给侧改革成为发展方向：港口行业面临产能过剩与同质化竞争问题，供给侧改革通过资源整合与功能升级改善行业格局。
• “一带一路”带来增长空间：港口作为物流枢纽，在“一带一路”战略中扮演重要角色，未来有望通过国际合作与功能拓展实现增长。

关键信息

1. 港口行业现状

• 吞吐量增长放缓：2011-2015年港口货物和集装箱吞吐量增速逐年下降，2016年增速回升。
• 行业特征：区域性寡头垄断、经营杠杆高、港口间存在恶性竞争。
• 行业数据：
  • 2017年第一季度全国港口货物吞吐量同比增速为7.6%。
  • 集装箱吞吐量同比增速为7.2%，高于近两年平均水平。
  • 外贸货物吞吐量同比增速为7.3%，高于去年同期。

2. 供给侧改革与国企改革

• 港口整合：北部湾港口群与宁波-舟山港已完成整合，成为区域整合的典范。
• 资源整合成效：
  • 北部湾港重组后形成明确分工，提高整体效率。
  • 宁波-舟山港合并后成为全国第一大港，实现资源优化配置。
• 功能升级：港口企业拓展物流、贸易、金融、地产等多元化业务，提升盈利能力与产业附加值。

3. “一带一路”带来的机遇

• 连云港与日照港：
  • 连云港作为新亚欧大陆桥第一节点城市，铁水联运潜力巨大。
  • 日照港通过国际合作，如巴基斯坦卡西姆港项目，提升国际影响力。
• 深赤湾A与珠海港：
  • 深赤湾A预期股权整合，提升深圳港整体竞争力。
  • 珠海港通过与中海港控合作，参与“一带一路”项目，推动国际化发展。

4. 投资评级与重点公司

5. 风险提示

• 经济增长失速
• 港口吞吐量增速不及预期
• 区域港口整合不及预期
• 政策推进不及预期

图表与数据

• 图1-3：全国主要港口货物与集装箱吞吐量及增速，显示2016年四季度以来港口运营改善。
• 图4：港口上市企业固定资产折旧占营业成本比例，体现港口高经营杠杆特征。
• 表1-3：展示2017年第一季度港口运营情况，包括货物与集装箱吞吐量。
• 表4-6：港口管理体制与整合案例，如北部湾、宁波-舟山港整合。
• 表7-14：多式联运政策及港口国际化项目，如连云港、日照港与中巴合作项目。

分析师简介

• 王晓艳：东北证券交通运输行业分析师，10年从业经验。
• 瞿永忠：东北证券总经理助理，深厚实业与物流经验，多次获得最佳分析师奖项。
• 陈照林：研究助理，具备金融学背景。

重要声明

• 本报告由东北证券制作，仅限客户使用。
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• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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投资评级说明

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