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报告摘要

朝闻国盛总结

核心内容

《朝闻国盛》是一份涵盖宏观、行业、个股分析的综合性研究报告，主要关注当前经济形势、行业趋势及重点公司投资价值。本期报告聚焦于通胀变化、政策转向、行业表现及个股研报，强调“通胀短期回升，‘剪刀差’收敛”的宏观背景，并对多家公司进行深入分析，提出投资建议。

主要观点

宏观分析

宽信用未如期而至，降息预期上升
11月信贷社融数据不及预期，显示居民短贷和企业中长期贷疲软，消费和经济差拖累融资需求。尽管地产纠偏和专项债多发带动社融增速企稳，但整体宽信用仍需等待。预计四季度至明年一季度社融增速有望稳中趋升，降准后资金淤积在金融市场，债市利率将继续下行。降息可能在12月20日左右发生。
通胀短期回升，剪刀差收敛
CPI同比大幅扩大，主要受食品价格上涨、天气因素及低基数影响。PPI同比如期回落，但仍高于市场预期，主因保供稳价政策发力，能源和原材料价格涨势收窄。展望2022年，CPI上、PPI下是基准情形，PPI-CPI剪刀差将继续收敛。

行业表现

前五名行业
- 食品饮料：1月11.3%，3月21.3%，1年8.0%
- 建筑材料：1月11.0%，3月-8.5%，1年1.9%
- 房地产：1月10.7%，3月-0.8%，1年-15.1%
- 钢铁：1月9.2%，3月-27.5%，1年38.8%
- 建筑装饰：1月7.7%，3月-7.6%，1年7.0%
后五名行业
- 综合：1月-4.1%，3月-10.2%，1年8.8%
- 电气设备：1月-2.6%，3月10.1%，1年81.7%
- 农林牧渔：1月-2.1%，3月9.8%，1年-8.2%
- 休闲服务：1月-0.0%，3月-5.4%，1年5.5%
- 汽车：1月1.8%，3月4.9%，1年26.7%

个股研报

山东威达（002026.SZ）
- 公司为全球电动工具龙头，切入新能源车换电赛道，与蔚来深度合作，成立合资公司研发生产换电站产品。
- 预计2021-2023年归母净利润分别为3.99/5.08/6.88亿元，同比增长57%/27%/35%。
- 当前PE分别为21.1/16.5/12.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。
- 风险提示：蔚来换电站建设进度、换电站制造竞争、电动工具需求、数据误差。
海伦司（09869.HK）
- 作为酒馆行业连锁龙头，公司以优质单店模型高速展店，具备高成长性。
- 对应市值321亿港元，2023年PE为25倍，首次覆盖给予“买入”评级。
- 风险提示：门店扩张不及预期、原材料价格波动、疫情反复、行业竞争加剧。
朗新科技（300682.SZ）
- 公司商业模式持续升级，是能源数字化核心标的。
- 预计2021-2023年营业收入分别为44.41/56.57/68.72亿元，归母净利润9.68/12.51/15.03亿元。
- 参考可比公司估值，2022年目标市值500.40亿元，对应40倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。
- 风险提示：电力信息化招标不及预期、行业竞争加剧、新业务回报不及预期。
三安光电（600703.SH）
- 公司为化合物制造龙头企业，业务涵盖LED、微波集成、电力电子、滤波器、光通讯五大板块。
- 2021前三季度财报显示公司盈利弹性增强，预计2021-2023年归母净利润分别为19.0/33.0/41.1亿元，维持“买入”评级。
- 风险提示：LED行业需求不及预期、新产品进展不达预期。

关键信息

宏观趋势：通胀短期回升，PPI-CPI剪刀差收敛，降息预期增强。
政策动向：稳增长政策已正式转向，房地产有望进一步松动，财政将更加积极，专项债可能前置。
行业展望：食品饮料、建筑材料、房地产、钢铁、建筑装饰等行业表现较好，而综合、电气设备、农林牧渔、休闲服务、汽车等行业表现较弱。
个股亮点：山东威达、海伦司、朗新科技、三安光电等公司因行业前景和业务拓展受到关注，均被给予“买入”评级。

投资建议

股票评级：
- 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
- 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
- 减持：相对基准指数跌幅在5%以上
行业评级：
- 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
- 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：相对基准指数跌幅在10%以上