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证券研究报告总结

今日概览

• 策略专题：财报后分析供给出清、出口链与高股息趋势。重点梳理供需格局差异，分析哪些行业处于供给出清或强势扩张阶段；评估各行业海外收入及对美收入占比；观察交运与消费板块股息率变化。
• 固定收益专题：工业品价格持续回落，基本面高频指数升至1255点（前值1254点），同比涨幅回升至40%。利率债空头信号因子达63%（前值60%）。风险提示包括地产行业不确定性、数据偏差及经济规律失效。
• 科创债政策解读：5月7日央行与证监会联合发布支持科技创新债券政策，优化发行机制，创设风险分担工具，推动科创债扩容。政策鼓励长期限债券发行，支持金融机构、科技企业及股权投资机构参与，改善融资成本。

研究视点

• 星宇股份（601799SH）：公司受益于国内以旧换新政策，混动/纯电平台迭代加速，市占率有望高位稳定。海外市场短期加强车型导入，中长期工厂落地将贡献增量。预计2025-2027年营收分别为165/205/254亿元（同比增25%/24%/24%），归母净利润19/25/31亿元（同比增36%/30%/26%），对应PE为19/14/11倍，维持“买入”评级。风险提示包括LED渗透率不及预期、毛利率改善不及预期及行业增速下滑。

行业表现

• 前五名行业：家用电器（1月+92%、3月+15%、1年+36%）、机械设备（1月+84%、3月+30%、1年+209%）、国防军工（1月+82%、3月+86%、1年+207%）、通信（1月+82%、3月-70%、1年+226%）、电力设备（1月+75%、3月-26%、1年+37%）。
• 后五名行业：农林牧渔（1月-31%、3月+61%、1年-83%）、社会服务（1月-31%、3月-18%、1年+86%）、商贸零售（1月-22%、3月-26%、1年+212%）、煤炭（1月-14%、3月-51%、1年-211%）、房地产（1月-0.2%、3月-56%、1年+26%）。

政策事件

• 一揽子金融政策出台，稳定市场预期；中美经贸高层会谈举行。

风险提示

1. 地缘政治恶化
2. 经济大幅衰退
3. 测算误差
4. 政策变化超预期
5. 赎回负反馈超预期

免责声明

• 本报告仅面向国盛证券客户，信息来源于公开资料，本公司对其准确性不作担保。报告内容仅供参考，不构成投资建议，且可能根据情况调整。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨15%以上）、增持（涨5%-15%）、持有（涨-5%至5%）、减持（跌5%以上）
• 行业评级：增持（涨10%以上）、中性（涨-10%至10%）、减持（跌10%以上）

主要结论

• 策略层面需关注供给出清行业的盈利修复、出口链增长潜力及高股息板块的估值吸引力。
• 固定收益领域，工业品价格回落或缓解通胀压力，科创债政策优化或推动市场扩容，长期限债券及多样化发行人结构值得关注。
• 星宇股份受益于国内政策及海外市场布局，业绩增长有望持续，维持“买入”评级。
• 行业分化显著，需警惕部分行业增速下滑及政策不确定性影响。